产经 来源：中信证券 2022-04-25 16:39:57
上周纺服板块在诸多因素催化下表现强势，①受益疫情，户外板块景气度较高，牧高笛凭借线上销售数据高增再度点燃板块热度。②盛泰集团1Q22 收入/扣非净利润+31%/+43%，以其为代表的优质公司催化制造板块一季报行情。③4 月20 日以来人民币快速贬值，同时美国对华部分非战略性商品的关税政策或有转机，出口类企业有望受益。④部分优质品牌公司估值调整充分，戎美股份1-3月GMV 高增，短期业绩或具较强动能。波司登受本轮疫情冲击有限，目前估值具备吸引力。我们建议重点关注品牌势能持续向上、长期仍有开店和提价空间、且估值具备吸引力的国产品牌以及经营边际改善的零售和代工龙头，重点推荐李宁、特步国际、波司登、滔搏、安踏体育、华利集团、台华新材、伟星股份，建议关注申洲国际。
上周：诸多因素催化，带动纺服板块表现强势。上周纺织服装指数跑赢沪深300指数(+4.9% VS -4.2%)，在中信30 个行业分类中居第1 位，领跑两市。其中品牌服饰、纺织制造涨幅分别为+5.6%、+4.1%。具体来看①受益疫情户外板块高景气度，牧高笛阿里平台1-3 月销售额达3508 万元/同比+165%，线上数据高增再度点燃板块热度；②盛泰集团1Q22 收入/扣非净利润+31%/+43%，以其为代表的优质公司，凭借亮眼业绩催化纺织制造板块一季报行情；③4 月20日以来人民币快速贬值，预计后续压力仍存。同时美国对华部分非战略性商品的关税政策或有转机，出口类企业有望受益。④部分优质品牌公司估值调整充分，其中戎美股份1-3 月GMV 高增，短期业绩或具较强动能。波司登受本轮疫情冲击有限，目前估值对应2022/2023 财年仅17x/13x PE，具备吸引力。
Lululemon 公布新五年规划，目标2026 年营收翻倍。近日，Lululemon 发布新一期The Power of Three x2 五年规划，其中目标于2026 年收入达125 亿美元(相比2021 年+100%)。拆分来看，公司目标到2026 年，男性产品收入/线上收入均+100%，国际市场收入+400%。公司将大陆地区视为增长首要目标，计划2026 财年中国大陆市场将成为全球第二大市场，大陆门店数目标由目前的71 家增长至2026 年的220 家，并在电商/产品/品牌等方面结合中国本土市场特征发力。
线上数据跟踪：高基数&快递受阻致线上同比下降，国产品牌持续领先。根据通联数据Datayes 数据，2022 年3 月份阿里平台运动鞋服线上销售额同比下滑10%，增速与去年同期相比下滑58pcts，增速环比下滑7pcts.一方面，2021年3 月线上品牌销售额基数较高；另一方面，近期国内局部地区疫情持续发酵，快递物流部分受阻，同时消费者担心快递可能传播新冠病毒，对整体线上销售造成影响。
风险因素：消费下行超预期；局部地区疫情出现反弹；行业竞争加剧；品牌公司线下门店拓展不及预期；制造公司产能释放不及预期等。
投资策略：上周纺服板块在诸多因素催化下表现强势，①受益疫情，户外板块景气度较高，牧高笛凭借线上销售数据高增再度点燃板块热度。②盛泰集团1Q22收入/扣非净利润+31%/+43%，以其为代表的优质公司催化制造板块一季报行情。③4 月20 日以来人民币快速贬值，同时美国对华部分非战略性商品的关税政策或有转机，出口类企业有望受益。④部分优质品牌公司估值调整充分，戎美股份1-3 月GMV 高增，短期业绩或具较强动能。波司登受本轮疫情冲击有限，目前估值具备吸引力。建议重点关注品牌势能持向上、长期仍有开店和提价空间、且估值具备吸引力的国产品牌以及经营边际改善的零售和代工龙头。
（文章来源：中信证券）
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