产经 来源：民生证券 2022-04-25 11:13:37
样本范围：2022Q1 煤炭板块公募基金持仓分析的范围为公募基金中灵活配置型基金、偏股混合型基金、偏债混合型基金、平衡混合型基金和普通股票型基金的重仓股。
2022Q1 煤炭持仓市值与占比均环比提升。据我们统计，截止2022Q1，各公募基金持有煤炭股总市值为276.84 亿元，较2021Q4 的89.5 亿元增加209.33%。从占比来看，2022Q1 公募基金持有煤炭股总市值占基金总持股市值比重约为1.1%，较2021Q4 的0.3%上升0.8 个百分点。
筹码集中在动力煤龙头，焦煤持仓上升。22Q1 持仓前三名的标的为中国神华、陕西煤业、兖矿能源，占比煤炭持仓市值的比例分别为29.6%、23.4%、18.1%，三个标的合计占比超过煤炭持仓市值的70%。与2021Q4 相比，中国神华持仓占比下滑2.2 个百分点，陕西煤业占比上升3.1 个百分点，兖矿能源占比下降5.4 个百分点。除持仓稳定的动力煤龙头标的以外，22Q1 焦煤相关标的持仓上升较快，前10 大重仓股中焦煤标的持仓市值占煤炭持仓市值的18.2%，相关标的分别为平煤股份(占比7.25%)、山西焦煤(占比5.32%)、淮北矿业(占比3%)以及潞安环能(占比2.6%)。高弹性的动力煤公司也在22Q1 获得了一定青睐，晋控煤业(占比2.7%)、山煤国际(占比2.6%)、兰花科创(占比1.2%)分别位于前十大重仓股的第七位、第九位以及第十位。
动力煤需求处于“至暗时刻”，后续有望回升。当前动力煤进入消费淡季，同时在疫情影响下，下游用电负荷不高，且部分发电机组检修，短期需求弱势。
需求端目前是全年最淡季，外加疫情影响，需求已面临“至暗时刻”。经历2021Q4 的增产保供，产量在2021 年四季度基本达到极限，由于新建产能有限，继续增产潜力很小，同时进口量持续下降，总供给预计将环比下降。后期随着疫情得到有效控制，被疫情压制的需求有望集中释放，后续价格有望回升。
焦煤方面，当前受到疫情影响，钢厂开工较弱，煤炭跨省运输受限，但后期随着疫情得到有效控制，在地产即基建投资刺激下，钢厂开工有望快速回升，进而刺激焦煤需求。
投资建议：疫情稳定后，动力煤价格有望回升，建议关注陕西煤业、中煤能源、晋控煤业、山煤国际、中国神华。焦煤板块有望受益于地产、基建投资带动的需求增长，推荐淮北矿业，平煤股份，山西焦煤。
风险提示：经济增速放缓风险；煤价大幅下跌风险；政策变化风险。
（文章来源：民生证券）
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