产经 来源：中信证券 2022-04-25 16:47:49
本周3月经济数据发布，一季度广义基建投资额同比+10.5%，但考虑到一季度PPI同比+8.7%，若剔除价格因素，基建投资或还在发力初期。一季度水泥产量同比-12.1%，其中3月产量同比-5.6%，较1-2月降幅收窄，实际上3月中上旬水泥需求恢复良好，中旬水泥粉磨站开工率基本持平2018、2020年同期，仅略低于2018、2019、2021年5pcts，若疫情和天气扰动较小下，水泥旺季需求应当能复苏至正常区间，3月中下旬，在大多数疫情不那么严重的地区，物流运输受阻，水泥发货受制约，水泥库容比由降转升，导致全月水泥产量同比仍较明显下滑。4月水泥库容比总体仍呈上升趋势，预计产量同比将仍较明显下滑，展望5月中下旬，疫情对物流和施工影响若逐步削弱，赶工需求有望释放，带来水泥及防水、管材等建材需求明显回升。本周水泥库容比有所下降，一方面部分地区需求恢复，本周提价的珠三角和粤北、四川宜泸、陕西关中发货恢复至7-8成，东北辽中也陆续解封复工；另一方面多地二季度继续严格错峰生产，河南4月下旬自律错峰5-10天、湖南4-5月错峰15天、云南Q2错峰增加10-60天、贵州和山西4月错峰15天，支撑河南和云贵本周价格上涨。本周人民币汇率明显下跌带动出口企业上涨行情，玉马遮阳、海象新材等以出口业务为主企业的出口产品均以美元结算为主，人民币升值有利于利增，4月22日，税务总局等十部门发布《关于进一步加大出口退税支持力度、促进外贸平稳发展的通知》，美国财长耶伦表示“值得考虑采取措施降低美国对中国商品的关税以缓解通货膨胀”，也有利于出口企业费用降低和估值修复。本周全国水泥价格环比上涨0.3%；全国玻璃价格环比上涨0.3%。
我们认为竣工面积高峰带来需求延后但未消失，商品房预售资金监管亦利好竣工，供给端行业新增产能预计有限，今年竣工端供需不悲观，且浮法玻璃企业做光伏业务具备优势，其光伏、电子、药用玻璃预计将贡献业绩增量，推荐南玻A、旗滨集团、信义玻璃；水泥价格有望维持高位波动，企业通过延伸产业链仍具成长性，主要企业估值已具备很好的吸引力，随着稳增长预期逐步升温具备估值修复空间，建议重点关注旺季行情，推荐中国建材、海螺水泥、华新水泥。消费建材子行业处于集中度加速提升及产品结构优化期，推荐坚朗五金、蒙娜丽莎、东方雨虹、北新建材、伟星新材、东鹏控股、科顺股份、国检集团。其他非地产产业链公司推荐玉马遮阳、海象新材、中国巨石、长海股份、中材科技、石英股份，建议关注凯盛科技、北京利尔。
风险因素：地产及基建投资不及预期；行业新增产能过多；原材料价格大幅波动；海外订单拓展不及预期。
（文章来源：中信证券）
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