产经 来源：招商证券 2022-04-25 12:51:14
能繁母猪产能去化或继续，支撑猪价反转；种业已在景气拐点右侧、技术变革左端，重点推荐生猪和种子板块。
生猪：猪价短期涨幅明显，产能或继续去化。本周猪价环比上涨明显，带动行业亏损幅度收窄。主要原因在于受新冠肺炎疫情影响，北猪南运阶段性受阻，南方猪企挺价上涨，北方猪价随后跟涨，南北共振推动全国猪价阶段性普涨。
周末猪价涨幅已明显收窄。根据国家统计局数据，2022Q1，全国能繁母猪存栏环比21Q4 下降3.3%，推算3 月母猪环比去化1.9%，幅度超市场预期。我们认为，母猪产能仍将继续去化：1)当前猪价并不具备持续上涨的基本面支撑，为母猪产能去化预留时间。2)行业亏损幅度较大、持续时间较长，去化动力仍足。3)参考往轮猪周期，每次猪价见底后，产能去化仍将持续5-6 个季度。
当前阶段，行业低猪价、高成本、紧现金流的困境并未发生实质性变化，预计母猪产能仍将持续去化，支撑猪价反转，继续重点推荐。标的选择方面：1)首选已经多轮周期验证过成本优势及扩张能力的自繁自养龙头猪企；2)经营已现拐点的猪企，如温氏股份等；3)扩张确定性高的性价比小猪等。
种植：优质品种紧缺，布局种业景气。本周主要农作物价格维持高位震荡。根据《2022 年全国农作物种子产供需形势分析》， 2022 年杂交玉米制种计划面积315 万亩，增幅16%，或源于去年玉米种子提价及玉米种子库存降低。当前粮价景气向上，农户生产积极性较高，而优质品种紧缺，看好强势品种提价。此外，转基因商业化仍在稳步推进。当前种业已在景气拐点右侧、技术变革左端，建议紧守板块投资机会。继续推荐隆平高科、登海种业、大北农。
饲料：畜禽料盈利或收窄，龙头市占率有望提升。本周育肥猪配合饲料价格环比持平，肉鸡配合饲料价格环比持平。2022 年3 月，全国工业饲料总产量2336万吨，同比增长2.4%，其中猪料产量1011 万吨，同比下降2.2%；肉禽料产量730 万吨，同比增长0.7%；水产料产量185 万吨，同比增长43%。上游原材料价格维持高位，而下游养殖户持续亏损，畜禽料盈利收窄或倒逼行业整合，龙头强者恒强。重点推荐海大集团。
禽养殖：毛鸡养殖利润环比扩大。本周主产区肉鸡苗平均价3.18 元/羽，周环比上涨52%；主产区白羽肉鸡平均价4.62 元/斤，周环比上涨3.9%；毛鸡养殖利润2.95 元/羽，周环比上涨28%。黄羽肉鸡价格6.50 元/斤，周环比下跌2.8%。白羽鸡父母代在产存栏维持在近5 年内的高位，消费端受猪肉产能恢复挤压，判断上半年白鸡价格或维持低迷，最早22Q3 有望随猪价上涨而恢复。
同时，饲料价格仍在高位，预计白羽鸡行业景气度短期内仍承压。
风险提示：畜禽及粮食价格波动超预期，突发大规模不可控疾病，极端天气，重大食品安全事件，上市公司销量/成本不达预期，俄乌冲突尚存在不确定性。
（文章来源：招商证券）
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