产经 来源：长江证券 2022-04-25 11:11:23
周专题：从出口数据再看欧洲市场超预期此前我们率先发布深度报告《寻找超预期之欧洲——被低估的光伏先锋》，本周组件出口数据发布，印证欧洲需求超预期。具体来看，2022Q1 欧洲前十国家组件出口累计16.6GW，同比增长137.13%，1-3 月出口规模分别为4.25(+134%)、5.69(+140%)、6.64(+137%)GW，连续4 个月实现翻倍增长，且呈现逐月向上的态势。欧洲需求之所以呈现超预期的韧性，我们认为主要有三方面原因：1)碳减排意识更高，2030 年可再生能源电力占比目标已经提升至40%，此前为32%；2)地缘政治提升能源独立急迫性，发展新能源需求增强。最新政策指引下，欧盟2030 年乐观累计光伏装机规模预计达到1000GW，对应到2022-2025 年的新增装机，分别为39、59、83、112GW，四年复合增速达到44%。3)PPA 电价上涨保障高经济性，典型如2021 年底德国居民电价和欧洲光伏PPA 价格同比分别上涨了319%和17%。因此，我们认为整个欧洲需求中枢上移，谨慎/中性/乐观判断下，2025 年欧洲光伏装机分别为80/96/128GW，CAGR 为28%/34%/44%，中国企业有望持续受益。
风光储：需求景气向上无虞，把握底部布局机会光伏方面，需求高景气延续，调整后性价比突出，建议把握底部布局机会。具体来看，1)海外，美国自组件扣押事件出货受阻，反规避事件并未带来边际显著变化，印度抢装3 月下旬已有体现并未影响增长大势，重点是欧洲政策持续加码，未来五年需求增速已调升至40%+；2)国内，地面电站价格接受度尚可，淡季过后逐步加速，分布式延续景气。整体需求高景气无疑，硅料价格强势亦能印证此点。展望2 季度，仍然锚定硅料释放节奏，Q2 硅料环比增量约在8%-10%，考虑薄片化可支撑组件放量10%以上，龙头叠加集中度提升更高增速可期。
新能源车：价格传导形成预期，疫情扰动边际改善新能源车板块近期延续调整，一是锂价上涨引发的产业链价格传导下，市场担心负反馈的出现；二是疫情对汽车供应链影响较大，市场对短期景气的担忧加大。随上海市经信委着手推动工业企业复工复产，疫情影响有望迎来边际改善。关于产业链价格上涨，我们认为锂电池的潜在需求或是明显高于实际生产能力的，当过量的潜在需求挤出后，行业需求仍由最紧缺环节的供给决定，行业仍可实现同比50%左右的增速。目前材料板块对应2022 年PE 仅25 倍左右、2023年不到20 倍，估值有安全边际；电池环节可类比的是2021 年6 月光伏硅料价格中期改善的预期基本形成，一体化组件板块股价也随之见底，故也处于左侧买点，相关标的可能提前抢跑。
电力设备：新型电力系统成电网主线，继续看好自动化龙头电网方面，2022Q1 电网投资621 亿元，同比增长约15%，继续看好新型电力系统改造升级。
2022Q1 国网招标中，电网数字化设备第1 批次招标量较2021 年第1 批次增长较快，并且特高压进展迅速，开展1 条交流设备招标和3 条直流可研招标。继续推荐国电南瑞、苏文电能，建议积极关注其他新技术新方向；此外，特高压环节具备逆周期属性，投资建设有望超预期，建议重视。工控方面，3 月制造业PMI 有所回落，继续推荐具备份额提升能力的龙头汇川技术、宏发股份和优质黑马麦格米特。此外，推荐两大低压电器龙头正泰电器、良信股份。
风险提示
1、行业需求低预期；
2、行业竞争格局恶化。
（文章来源：长江证券）
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