产经 来源：中国银河证券 2022-04-12 08:07:12
事件：2022年4月11日，A股市场整体大幅下跌，上证指数和创业板指分别下跌2.6%和4.2%。A股超4000只个股下跌，73只个股跌停。行业来看，除农林牧渔上行2.3%外，其余行业全部下跌，电力设备、有色金属、电子元器件、汽车等跌幅居前，分别下跌5.1%、5%、4.9%、4.8%，计算机、金融、军工等行业也跌超4%。市场交投活跃度来看，两市全A成交额为9556亿元，较上个交易日放量373亿元，换手率为1.7%，北向资金整体净流出57.6亿元。
市场下跌原因分析：3月通胀数据略超市场预期，抬升投资者对经济面的担忧。3月PPI环比上升1.1%，同比增长8.3%，俄乌冲突推升大宗商品价格上行，输入性通胀带动国内相关资源品价格持续上涨，且国内基建逐步发力也使得对煤炭、金属等需求抬升。3月CPI环比持平，同比增长1.5%小幅超预期，核心CPI同比增长1.1%，原油价格的上行抬升汽油、柴油价格，农产品价格上涨叠加国内疫情反复推升食品价格上行。经济数据是本月最大变量，1-2月份经济同比数据虽超出市场预期，但或是受同比基数影响，不能反映真实经济状况，部分房地产先行指标回落等显示经济底仍未到来，4月需更加关注3月各项经济指标。中美利差倒挂或带来资金面的短期流出。4月11日，中美十年期国债利差从2010年以来首次出现倒挂，中美利差的收窄往往会带来A股的阶段性调整。
市场底到来仍需时日，政策面发力成为共同期待：对比之前市场的下跌节奏，政策底确立后，市场短期大概率有积极反弹，但市场底到来仍需再次探底之后。当前市场温度相比之前政策底时市场温度仍较高，本轮下跌(2021/12/13-至今)上证指数跌幅为14%，相比前几轮下跌跌幅较小，基本面仍处下行通道，外围市场环境复杂，因此市场底到来还仍需时日，市场大概率继续震荡筑底，今日大幅下跌后需警惕市场的下跌惯性。之前金融委会议的召开确立积极信号，但后续政策支持力度将决定市场磨底的时间与空间，在目前投资者恐慌情绪抬升的环境下，政策面发力也成为投资者的共同期待，可关注4月政治局会议的召开。本轮政策节奏“以我为主”，我们认为未来政策也将坚持自己的节奏，逐步发力。
长期沿“价值投资”思路配置，把握投资节奏。短期防守为主，长期战略配置。配置建议：1.受益于全球能源紧缺的资源品板块。长期供需紧张问题仍在，盈利确定性较强，在经济面回升的带动下或有反弹机会，且我国基建逐步发力的背景下，黑色产业链如黑色金属、煤炭等将受益。2. 农业板块特别是粮食、种植等板块，在全球粮价快速上升的支撑叠加政策支持下，行情有望延续。猪、鸡板块也可持续关注。3.军工、新能源、半导体等行业景气度高且逻辑通畅具有较好的长期成长性的板块，可进行战略性布局，长期持有，逢低买入，注意投资节奏。
风险提示：政策超预期的风险；地缘政治摩擦超预期的风险；经济下行超预期的风险。
（文章来源：中国银河证券）
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