产经 来源：东兴证券 2022-04-11 09:22:16
主要观点：
四月首周海外出现两大冲击，全球风险资产调整。其一、欧盟对俄开启新一轮制裁，该项煤炭禁令是迄今为止，欧盟首个针对俄罗斯能源实施的禁令；其二、通胀压力之下美联储表示缩表进程可能出现，观察到美债期限利率和中美利差同时出现倒挂的罕见情况，VIX 指数攀升。全球股市调整，波及A股。
“稳增长”主线是冲击之下的一抹亮色。此前我们基于行业轮动将今年以来的市场分为四个阶段 ，3 月中旬以来稳增长政策方向再度确认，“稳增长”主线相关行业表现再度占优。上周基建链和房地产不仅领涨市场，成交热度也居于市场前列。
国内政策放松的必要性上升，“稳增长”的方向更为明确。其一、清明假期旅游业遇冷，出游人次仅恢复至19 年同期的68%，收入恢复至19 年同期39%，发送旅客总量甚至还低于2020 年同期。其二、工业企业整体处于被动补库存阶段。疫情冲击影响开工及需求，可能导致该阶段持续更久。在此背景下，6 日国常会定调经济下行压力加大，放松的必要性进一步上升。16日金融委会议提及的“货币政策主动应对”于近期落地概率更大，或以降准形式实现。
部分行业韧性充足、逆势而起。在工业企业整体被动补库存的环境下，上游多数和下游少数行业景气度向上。一、上游资源品及纺织、食品等部分消费行业自2021Q4 先后进入主动去库、补库阶段；二、高频数据显示：钢铁、水泥等基建地产产业链上游回暖，中下游制造、消费整体弱势，但光伏、乳制品、纺织制品等部分细分板块景气度向好。
关注对冲击已经钝化、甚至还能受益于冲击的行业。
1)国内稳增长与全球供需错位共同指向的上游资源品，包括国内外价差逻辑下的煤炭、铝和中观景气改善的钢铁和水泥；2)基本面数据依旧不佳、政策扶持力度强化的房地产；3)步入主动补库周期且高频数据向好的纺织制造，涨价效应持续的大豆和和产能去化持续的生猪养殖，欧美对俄制裁、海运能源需求提升下受益的航运港口及还有受益于新能源行业高景气的电气设备。
风险提示：数据统计存在误差，经济不及预期，政策超出预期，市场波动超出预期。
（文章来源：东兴证券）
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