产经 来源：西南证券 2022-04-19 13:36:55
经济增速总体平稳，调查失业率有所上行。一季度，我国国民经济延续恢复发展态势，经济运行总体平稳。一季度，GDP 同比增长4.8%，较2021 年回落3.3 个百分点。分产业看，三个产业同比增速均回落。目前我国面临需求不足和疫情反复的压力，再加上地缘政治影响，经济恢复仍存在不确定性，但政策持续发力助力稳增长。一季度城乡居民人均收入比缩小，消费支出增速平缓，失业率提高。1、2 月升高主要是由于季节性因素，3 月来主要受疫情影响。
工业增加值单月增速超预期，但疫情有所冲击。1-3月，全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，较1-2 月增速回落1.0 个百分点。在稳增长、保供稳价等政策的利好下，企业复工复产情况较好。3 月单月规模以上工业增加值同比实际增长5.0%，采矿业增加值仍领涨。通用设备制造业、汽车制造业、黑色金属冶炼和压延加工业同比回落，俄乌冲突对于全球产业链形成打击，及国内疫情影响，相关行业变现相对偏弱。近期政策频出，将进一步提振企业信心，预计后续在疫情改善的情况下，工业生产将继续恢复。
积极财政支持下，基建投资增速升高。1-3月狭义基础设施投资同比增长8.5%，除铁路运输业投资同比下降外，水利管理业、公共设施管理业和道路运输业投资都同比增长。3月狭义基建投资同比上涨8.78%，在积极财政政策以及天气转暖的促进下，涨幅较前值扩大。今年地方专项债发行量大节奏快，且2月“东数西算”工程全面启动，投资总体呈现良好态势。但疫情或短期影响工程进度。
房地产开发投资和销售数据增速回落，政策持续放松可期。1-3月，全国房地产开发投资同比增长0.7%，较整体固定资产投资增速慢8.6 个百分点。未来三个月，17.9%的居民打算购房，为2016 年三季度以来的新低。预计未来房地产供给端政策或将有所放松，再加上疫情的逐渐好转，房地产销售和投资数据中期或有改善，但短期仍受疫情和预期不佳的制约。3月房地产投资同比下降2.39%，较前值增速下滑6.05 个百分点。开发和销售数据下滑明显。
制造业投资表现较稳健，但疫情影响需注意。1-3月，制造业投资增长15.6%，在三大投资中表现最佳，在基数波动的影响下，较前值回落5.3 个百分点，维持较高增长状态。从行业看，除汽车制造业增速微升，其他12 个分行业1-3月投资增速较前值都有回落，部分原因在于基数波动的影响，另外国内多地散点疫情也对企业产生负面影响。在政策支持下，预计制造业仍将维持稳健走势。
疫情打击下，消费增速放缓明显。3 月，社消总额同比下降3.5%，增速不及预期。商品零售同比下降2.1%，餐饮收入受疫情影响较严重。从商品类别看，升级类产品消费增速大多回落；受房市不景气影响，相关的家用电器和音像器材类、家具类和建筑及装潢材料类的增速回落明显。在扩大重点领域消费方面，鼓励汽车、家电等大宗消费将成为重要着力点，预计短期疫情将继续影响4月消费数据，但中期随着政策发力和疫情改善，消费有望迎来恢复性反弹。
风险提示：外需恢复和经济复苏不及预期，海外变化超预期。
（文章来源：西南证券）
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