产经 来源：国海证券 2022-01-19 09:05:15
投资要点：
事件
1 月17 日，国家统计局公布了我国去年12 月份经济数据。2021 年全国不变价GDP 同比增长8.1%，两年复合增长5.1%；去年1-12 月份固定资产投资累计同比增加4.9%，两年复合增长3.9%；去年12 月份，规模以上工业增加值实际增长4.3%，两年复合增长5.8%；去年12 月份社消同比名义增长1.7%，两年复合增长3.14%。
点评
制造业投资持续高位运行，具有相当韧性。 展望未来，制造业投资回落趋势不变，节奏上将继续保持温和的回落速率。一方面，Omicron 疫情在多国有蔓延趋势，订单回流逻辑短期内仍将支撑制造业投资；另一方面，去年工业企业利润有一定韧性，对今年制造业投资将产生支撑。
基建发力仍需静待时日。目前，2021 年专项债发行已经到位，然而基建投资增速改善并不显著，一方面，冬季停工和疫情散发对基建开工产生了一定的扰动。另一方面，从财政支出到实际项目落地需要一定的时间传导，展望未来，今年二三季度将可能是全年基建投资的高峰。
房地产投资继续回落。历史上从政策出台至地产投资数据探底又需一定时间传导，未来地产投资仍有继续走弱空间，但在政策对冲下，趋势上将逐步趋稳。
生产端整体有韧性，原因有二：1)“保供稳价”政策初具成效，价格“隐忧”边际消退，进而纾解制造业的成本“困境”；2)外需“不弱”叠加补库需求，边际支撑国内生产。
消费表现不及预期，背后除了折射出疫情对经济产生的潜在影响外，同样也反映了居民消费的底子本身偏弱。
2021 年经济整体平稳收官，展望2022 年，基建仍是2022 年经济的主要抓手。央行本次超量续作7000 亿MLF，同时下调10BP 利率是“稳增长”的开端，但后续继续降息的空间或相对有限。
风险提示疫情超预期影响经济活动开展，政策支持力度不及预期。
（文章来源：国海证券）
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