产经 来源：首创证券 2022-01-19 09:05:13
12 月经济动能趋弱，房地产在11 月反弹之后再次大幅下行对经济形成拖累，而市场期待的基建稳增长不及预期，消费也再次转弱，虽然三产和工业有亮点，但离疫情前的增速水平尚有差距。
经济弱势，三产反弹。2021 年四季度GDP 复合同比为5.24%，其中一、二产的增速较三季度有所下降，三产同比增速为5.65%，为去年全年的高点。总体而言，四季度的经济增长虽然边际上有所反弹，但主要由三产拉动，而且从月度数据来看，三产在12 月份有弱化的趋势。
服务业有韧性，但拖累仍不小。2021 年四季度疫情较三季度无论是在广度还是深度上都远为严重。在此背景下，服务业受到的冲击小于8 月份，其中受疫情影响严重的餐饮在12 月份降幅有所缩窄，进一步显示了服务业的韧性。但是，12 月份的社零数据反映的是消费全面走弱，社零总额同比增速为3.1%，弱于11 月份的4.4%，或指向消费动能不足。
工业生产继续回暖，制造业投资维持高增。12 月工业增加值两年复合增速为5.8%，较11 月5.4%进一步上升0.4 个百分点。黑色行业、汽车行业、采矿业是主要拉动力量。制造业投资维持高增，复合同比增速为11.02%，一方面或得益于信用宽松效果逐渐显现，另一方面制造业2021年全年利润保持高增，也有利于制造业投资提速。
房地产大幅下滑，基建不及预期。房地产基本面恶化，各项指标再次下滑。政策乏力导致12 月商品房销售、房屋新开工面积、房屋竣工面积复合同比较11 月份分别下降1.21、5.12、8.21 个百分点。12 月除了制造业投资维持高增以外，其余投资分项缺乏亮点，房地产开发投资、基建投资复合同比分别为-2.98%、-0.32%，较前值下降6.01 个百分点和0.22 个百分点。固定资产投资复合同比为3.92%，较前值微增0.33 个百分点。
央行发力，维稳可期。尽管四季度GDP 增速边际回升，但考虑到投资和消费的下行压力，房地产的再次探底，经济增长动能明显趋弱，亟待政策托底。或基于此，央行于1 月17 日降息，并在节奏和力度上均超出市场预期。但后续可能需要更多、更强的政策形成合力，才能真正维稳经济。
风险提示：全球经济修复不及预期，疫情超预期
（文章来源：首创证券）
免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。
