产经 来源：上海证券报 2023-01-09 07:59:59
俗话说鱼与熊掌不能兼得，但在投资领域并非绝对如此。以买基金为例，一只基金能否同时具备收益稳健、波动小、上涨跟得上而下跌有保护等多重优势？钜融资产副总裁、基金经理冯俊认为，好的固收类产品是有可能做到的。
业绩是最好的证明。据悉，自2012年成立以来，钜融资产形成了兼具宏观对冲策略、固收+策略、纯债策略的多策略布局，持续为投资人创造稳健的绝对收益。
“我做基金经理最大的初衷，除了业绩，就是希望持有人的体验好一点。”冯俊坦言，钜融从不趋势性投资“万众瞩目”的白马，而是深度研究中低资质债券，聚焦“灰马”创造收益。
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谈及债券市场的机会，冯俊认为，尽管近期高收益地产类债券已有较大上涨，但高收益债未来仍存在较多投资机会。
“少去人多的地方”
“钜融资产很少去人太多的地方。”冯俊表示，债券投资市场不是非黑即白，而是存在大量“灰马”机会。如果与众多机构在同一红海赛道进行竞争，追求“白马”标的趋势投资机会，那么在波动明显的市场中，往往会导致净值的剧烈波动甚至是本金的损失。因此，钜融资产选择深入研究“灰马”，把握高收益债券、中等资质债券和困境债券的反转机会，
与此同时，在冯俊看来，近年来机构策略高度同质化，但信用资产持续分化，在此背景下，机构对信息反身性强化的特征必将被市场纠偏，从而带来很好的投资机会。例如，一些机构投资者对于负面信息高度敏感，往往会对相关债券产生杀跌和估值压力，在此过程中，钜融资产会通过深刻的研究定价，关注并把握部分债券在事件性冲击后产生的超额收益机会。
值得一提的是，部分“灰马”在提供超额收益的同时，也存在一定风险，如何提高胜率成为必答之题。
“在进行高收益债投资时，我们特别注重提升三方面能力，即信用风险分析、资产定价和资产交易。”冯俊表示：首先，在信用风险分析方面，公司针对不同资产类别搭建了不同信评体系，通过多年实地尽调，积累了丰富的案例和数据；其次，在定价模式方面，投研团队根据不同资产类别、兑付风险等制定了不同的定价模式，并会根据实际交易价格进行调整；最后，在交易能力方面，交易团队会收集和分析交易点阵并获取信息，提高债券买卖执行效率。
“高收益债投资正当时”
2022年11月以来，高收益地产债强势反弹。高收益债后续将如何演绎？债券市场存在哪些投资机会？
冯俊认为，债券市场系统性风险正在逐步化解，市场资金利率短期上行空间较小，后续短期债券有望展现出一定韧性，长期债券品种收益率则有进一步上行的可能。与此同时，房地产行业整体逐步走出低谷，但仍将有个别房企会受到信用风险和舆情事件影响，未来须依据企业底层信用和资产状况进行定价与判断。
冯俊较为看好高收益债券。他表示，高收益债具有不同于权益的风险收益特征，长期存在可以挖掘的阿尔法收益，也具备优化组合的配置价值，因此中国的高收益债必将发展成固收投资中不可忽视的一类资产。
具体来看，高收益城投债具有“分层化”“收益和风险特征多样”的特征，其中由于事件冲击和机构行为产生的高收益债具备充足的信用价值挖掘空间。随着经济逐步修复，2023年城投债大范围打破刚兑的概率很小，在做好风控的基础上高收益城投债性价比较高。
展望未来，冯俊表示，公司将努力发展成为一家有自身特色和投资理念的私募管理人，依靠深度的价值研究和投资能力积累，为投资者持续创造价值。
（文章来源：上海证券报）
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