化妆品医美行业2022年一季报业绩前瞻:整体符合预期 把握龙头低位布局

产经 来源:上海申银万国证券研究所 2022-04-08 20:23:08

本期投资提示:

Q1 化妆品迎首轮大促,疫情下医美终端客流量受限,整体符合预期。我们看好需求持续旺盛的化妆品行业、行业增速高渗透率低的医美行业的长期成长空间。1)化妆品迎全年首轮大促,线上保持高景气。22 年1-2 月限额以上化妆品社会零售额累计同比增长7%,低于社零增速2.1pct,主要受去年同期高基数以及1-2 月淡季影响。据淘数据,1-2 月天猫平台护肤品同比增长10%,彩妆同比下滑11%。抖音平台维持高增速,据飞瓜数据,1-2 月美容护肤/彩妆大盘分别同比增长147%/181%。整体来看,线上平台持续较高增长,线上化率持续提升。3.8 作为全年首个大促节点,多家公司表现优异,行业需求保持高景气。2)疫情下医美终端客流量受限,监管引导行业健康发展。1 月医美终端消费迎来旺季,2-3 月受春节休假和疫情影响,终端客流量受限。强监管下负面舆情有所降低,行业规范化维持健康发展,有助于龙头公司集中度进一步提升。

医美:疫情压制客流量水平,终端消费热情不改,整体符合预期。1)爱美客:预计公司22Q1 营收同比增长62%,归母净利润同比增长64%。大单品嗨体系列保持高增速,新品“濡白天使针”授权医生超预期,终端反馈积极,未来有望持续放量,接棒成为第二增长极。2)华熙生物:预计公司22Q1 营收同比增长58%,归母净利润同比增长35%。“原料+医疗终端+功能性护肤品终端+功能性食品终端”四驾马车共同驱动,其中,医美战略升级,原料业务增速恢复,护肤品业务持续保持强劲增长。3)朗姿股份:预计22Q1 公司医美业务受一定疫情的影响,如西安、深圳等城市终端客流有所受限,展点计划有所延后。女装业务预计维持平稳,线上保持较快增长。

化妆品:行业需求旺盛,头部企业保持快速增长。1)贝泰妮:预计公司22Q1 营收同比增长43%,归母净利润同比增长45%。公司1-2 月电商销售和3.8 大促表现持续强劲,主品牌薇诺娜大单品稳固,新品储备丰富。其他品牌薇诺娜baby 稳步推进,预计公司22年上半年推出高端抗衰品牌“AOXMED”,聚焦高端院线,有望进一步打开公司成长空间。

2)珀莱雅:公司预告22Q1 营收同比增长30%-40%,归母净利润同比增长35%-45%。

公司大单品战略卓有成效,主品牌成功升级。抖音表现亮眼,持续位居抖音美妆行业销售前列。彩妆品牌彩棠销售靓丽,多只明星单品显现,未来有望持续发力。3)上海家化:

预计公司22Q1 营收同比持平,归母净利润同比增长5%。公司品牌矩阵全,持续聚焦品类结构优化,全渠道进阶助力销售,管理改革成果持续显现。4)丸美股份:预计公司22Q1营收同比增长10%,归母净利润同比增长10%。公司积极转型,加强品牌和中台建设,品牌布局与产品结构不断完善,22 年主打双胶原系列产品。5)水羊股份:预计公司22Q1营收同比增长25%,归母净利润同比增长20%。公司自有品牌和代理业务双轮发展,各项业务均呈现稳定增长态势。6)青松股份:预计公司22Q1 营收同比下滑10%,归母净利润同比下滑50%。主要受去年Q1 较高基数及原材料价格上涨影响。7)嘉亨家化:预计公司22Q1 营收与归母净利润均同比持平,主要是Q1 本身为行业淡季。公司日化产品OEM/ODM 与塑料包装业务协同发展,未来产能逐步释放,具备较强的成长性。

行业观点与投资分析意见:化妆品及医美行业维持高景气,龙头业绩预计维持高增,当前公司估值低于海外公司,把握龙头低位布局机会。短期来看,化妆品公司线上渗透率高,受疫情影响较弱。龙头公司1-2 月经营数据优异叠加3.8 大促销售亮眼,奠定其Q1 业绩向好。医美虽受疫情影响,但Q1 前期打下良好基础,预计Q1 保持高增。当前国内主要的化妆品医美公司22 年平均PE 为56 倍,高于海外公司的36 倍,但国内化妆品医美公司更具成长性,因此从PEG 角度来看,国内公司22 年平均PEG 为1.7 倍,低于海外公司2.6倍,建议把握龙头低位布局机会。推荐:爱美客、贝泰妮、珀莱雅、华熙生物;建议关注:

上海家化,朗姿股份,嘉亨家化。

风险提示:不确定因素增加,外部冲击加大的风险;收入增速放缓,居民消费意愿不强。

(文章来源:上海申银万国证券研究所)

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