“房茅”悄然易主背后 基金经理们的“爱恨取舍” 昔日龙头溢价缘何消失?

产经 来源:财联社 2022-03-12 19:47:04

经过最近几个月的“此消彼涨”,一直被投资人视若珍宝的“招保万金”的位次再次改写——昔日“房茅”万科A的江湖地位正式被保利发展所替代。

2022年3月11日,万科A跌0.72%、保利发展涨0.43%。至此,万科A的最新市值为1935.63亿元,正式被一路步步紧逼的保利发展所超越,后者最新市值为1942.78亿元。

在房地产调控“口风”渐松、“稳增长”举措持续发力的2022年一季度,昔日的房地产“一哥”市值却不增反降,行业龙头的溢价也随之消失,这也不少重仓该股的基金经理“很受伤”。

“去年好不容易抓住一个新能源牛股,没想到利润全被一只地产股吃掉了!”一家重仓万科的私募老总对财联社记者坦言,他们压力很大,但他始终相信“政策底”出了,“市场底”已经不会太远了。

“房茅”地位悄然易主

冰冻三尺,非一日之寒。

早在2021年七八月间,当房地产调控政策“口风”渐渐松动之际,A股房地产板块就开始了一轮又一轮的反弹,而在其中,“招保万金”的股价底部也在逐阶抬高。

不过,细心的投资人会发现,在每一轮的反弹与回调过程中,贵为龙头的万科A的走势总是弱于保利发展,也弱于金地集团和招商蛇口,于是经过几个月的“此消彼长”,万科A正式被保利发展所超越。

以保利地产为例,从2021年8月2日最低点9.03元开始算起,最高反弹至17.61元,即便经过最近一段时间的回调,其最新股价仍在16.23元,区间累计涨幅达79.73%。

反观万科A,在2021年7月27日见阶段低点18.84元后,反弹至22.85元后又回调至17.52元,后又在“稳增长”助推下,股价再反弹至23.09元,随后又回调到16.02元,区间累计涨幅为-14.97%。

一边是昔日王者逆势下跌15%,一边是追随者强势追赶8成,在两者股价的“此消彼涨”下,原本两者近千亿的市值差距,就这样在后者的步步紧逼下,房地产“一哥”的位置也悄然易主。

从财务数据上看,截止2021年三季度末,万科A和保利发展的营业总收入(分别是2715亿元、1385亿元)和归母净利润(分别是166.9亿元、135.8亿元),也明显强于后者。

一如猪价与猪肉股之间的反差,当下市场主流资金“我预期了你的预期”的炒作逻辑,也在房地产股票上体现得淋漓尽致。尽管滞后的财务数据看起来仍高低立判,但两者的预期差却在渐渐放大。

3月12日,有投资人分析称,“万科最大的问题还是A+H,因为没有大资金对A+H同时拉升有信心,另外2月11日以来的港股大崩盘,把之前布局在万科A的稳增长偏好资金打蒙了,直接认输离场。”

基金经理的“爱恨取舍”

昔日王者颓势尽显,追随者逆袭登基——从表面上看,“招保万金”内部位次的变化,是市场所有参与者对两者股价的博弈;从背后看,则是手持重金的机构投资者对它们的“爱恨取舍”。

以对景顺长城基金经理韩文强的十大重仓股看,在成长赛道股大行其道的过去一两年时间,他可谓是“招保万金”的忠实拥趸者。不过,具体到万科A的排位,最近几个季度一直是稳中有降。

早在2021年二季度,万科A就被韩文强奉为头号重仓股,保利发展和金地集团仅位列第三和第八;到了2021年三季度,保利发展和金地集团一跃成为前两大重仓股,万科A屈居第三席。

一个季度后的2021年四季度,韩文强更是对“招保万金”爱到了极致。不过,万科A的位置再降一个位次,变成第四重仓股。前三大重仓股为分别为:金地集团、招商蛇口和保利发展。

“四季度,将仓位全面向房地产和房地产产业链集中,在历史低估值、低持仓、政策转向友好的背景下,我们认为收益集中度提升的房地产公司迎来了过去10年最好的投资机会。”韩文强在四季报里称。

有人得意,就有人失意。在稳增长政策的发力下,尽管房地产板块迎来了一个不错的“估值修复行情”,但如果基金经理押错了“阿尔法”,也可能会憾失整个“贝塔”。

“过去一年我们在地产板块的投资是非常失败的……错得很离谱,不仅行业判断错了,个股选择也错了!”不久前,一位坚持“逆向投资”的私募老总发文“认错”。

实际上,这位私募老总也做了不少的量化研究和对比分析,最终还是选择了“某龙头公司”。尽管行业基本面的变化是符合预期,但股价的最终走势却还是让他们大跌眼镜。

“某龙头公司”即指万科A.他还透露,“坦率地讲,如果我们买了地产行业其他几个龙头公司,虽然结果也一般,但仍会远远好于持仓公司的表现”。

万科A的龙头溢价缘何消失?经过一番痛定思痛,他得出这样一个结论——尽管它现在的底子仍在,管理规范、资产扎实、财务稳健,但感觉还是缺少了一点“情怀”,行业领导者勇于担当的“情怀”。

在他看来,“溢价”的消失反应的正是“情怀”的缺失——任何一家公司都不能完全摆脱行业的周期,但缺少了“情怀”的领导者,也许终会滑向平庸,但不希望这是它最终的宿命。

(文章来源:财联社)

标签: 基金经理 爱恨取舍

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