产经 来源：东海证券 2022-03-10 13:34:32
投资要点：
通胀相对可控，能源价格存在扰动
2022 年2 月，CPI 当月同比0.9%，前值0.9%；环比0.4%，前值0.4%；PPI 当月同比8.8%，前值9.1%；环比0.5%，前值-0.2%。
猪价仍然构成拖累，但下半年拖累可能减轻。春节期间，食品价格出现一定程度上涨，但总体来看弱于季节性。食品CPI 当月同比-3.9%，较上月跌幅扩大0.1 个百分点，环比1.4%，持平于上月，弱于季节性。猪价由于提前透支需求，供给端又相对充足，当月22 省市平均生猪价格再次来到13 元以下，猪粮比价再次低于5:1，近期引发年内第二次收储。由于规模化养殖占比提升，我们认为年内去产能节奏可能相对偏慢，猪价短期可能难以形成彻底反转，但下半年由于基数的回落，对CPI 拖累可能会明显减轻，不排除对CPI 形成正贡献的可能。
工业消费品价格涨幅较大，体现PPI 向CPI 的传导。工业消费品价格环比升至0.8%，前值0%，同比由2.5%升至3.1%，其中能源价格上涨影响较大，其中汽油、柴油和液化石油气价格环比分别上涨6.2%、6.7%和1.3%。
年内CPI 中枢或逐步上移。近期地缘局势影响，国际原油价格大幅上涨，油价对CPI 的影响可能会加大，目前来看前景尚不明朗，但短期猪价可能仍在较低水平，“猪油共振”可能性不大。进入3 月后CPI 中枢可能逐步上移，下半年若极端情形下不排除单月突破3%的可能，但整体年内完成3%的目标难度不大。
PPI 延续回落趋势，后续能源价格或有扰动。2 月PPI 环比由负转正，主要受原油、有色金属等国际大宗商品价格上涨的影响，但同比由于基数的抬升，仍然维持回落的态势。原油价格的上涨，带动石油相关行业价格上行，石油和天然气开采业环比10.4%，同比升至41.9%。铜、铝等有色金属价格的上涨带动有色金属冶炼和压延加工业环比上涨2.0%，同比20.4%。煤炭价格继续回落，煤炭开采和洗选业环比-2.4%，同比降5.9 个百分点至45.4%。往后看，保供稳价的措施仍然会继续推进，以国内定价为主的商品价格总体可控，但目前国际局势错综复杂，原油等以国际定价为主的商品仍存较大不确定性，若价格持续位于高位，甚至继续大幅上行，输入型通胀可能会对PPI 的回落形成扰动。
总的来看，上半年CPI 涨幅可能仍相对温和，PPI 受能源价格影响回落幅度可能比预期的要平缓，若国际局势转好，PPI 压力可能均会减轻，但若国际局势仍持续紧张，下半年CPI 单月有破3%的可能，PPI 同比有反弹的可能。
对货币政策来说，一方面对于中下游来说短期价格成本压力可能仍然比较大，需要货币政策宽松来支持或纾困；另一方面，晚发力可能不如早发力，上半年通胀对货币政策的掣肘可能相对较小。
俄乌外长均已抵达土耳其将参加10 日土俄乌三方会谈据央视新闻消息，当地时间9 日深夜，乌克兰外长库列巴及乌方代表团已抵达土耳其安塔利亚。稍早前，俄罗斯外长拉夫罗夫及俄方代表团也已抵达。
俄乌双方分别入住了不同的酒店。当地时间10 日，土俄乌外长将在安塔利亚举行三方会谈。这是自2 月24 日俄罗斯发动特别军事行动以来，俄乌高层首次直接接触。
德国外交部长贝尔伯克8 日表示，德国反对对俄罗斯能源进行制裁，德国不会停止从俄罗斯进口能源。她表示，德国每年所需的石油有三分之一来自于俄罗斯。据统计，德国每年所需的天然气一半以上依赖俄罗斯提供。贝尔伯克表示，“离开俄罗斯的能源，德国将陷入停滞”。当地时间9 日，日本首相岸田文雄对禁止进口俄罗斯产原油持否定态度。
融资余额减少。3 月8 日，A 股融资余额16294.00 亿元，环比减少19.45亿元；融资融券余额17201.82 亿元，环比减少37.47 亿元。融资余额减融券余额15386.19 亿元，环比减少1.43 亿元。
陆股通净流出，港股通净流入。3 月9 日，陆股通当日净买入成交-109.34亿元，其中买入成交608.57 亿元，卖出成交717.91 亿元，累计净买入成交16296.55 亿元。港股通当日净买入成交3.61 亿港元，其中买入成交206.34亿港元，卖出成交202.73 亿港元，累计净买入成交22497.75 亿港元。
货币市场利率下跌。3 月9 日，上海银行间同业拆放利率SHIBOR 隔夜利率为2.0240%，下跌3.20BP，SHIBOR 一周为2.0590%，下跌5.50BP。
存款类机构质押式回购加权利率隔夜为2.0163%，下跌1.74BP，一周为2.0515%，下跌3.73BP.中债国债到期收益率10 年期为2.8426%，上涨1.50BP。
欧美股市多数下跌。3 月8 日，道琼斯工业平均指数报收32632.64 点，下跌0.56%；标普500 指数报收4170.70 点，下跌0.72%；纳斯达克指数报收12795.55 点，下跌0.28%。欧洲股市，法国CAC 指数报收5962.96 点，下跌0.32%；德国DAX 指数报收12831.51 点，下跌0.02%；英国富时100指数报收6964.11 点，上涨0.07%。亚太市场方面，日经指数报收24790.95点，下跌1.71%；恒生指数报收20765.87 点，下跌1.39%。
美元指数下跌。3 月8 日，美元指数下跌0.13%，至99.1289.欧元兑美元上涨0.43%，至1.0901.美元兑日元上涨0.33%，至115.7015.英镑兑美元下跌0.02%，至1.3104.人民币兑美元即期汇率报收6.3141，升值0.07%。
离岸人民币兑美元即期汇率报收6.3253，升值0.01%。人民币兑美元中间价报收6.3185，升值0.46%。
黄金、原油上涨，伦铜下跌。3 月8 日，COMEX 黄金期货上涨2.82%，报收2058.30 美元/盎司。WTI 原油期货上涨3.70%，报收124.77 美元/桶。
布伦特原油期货上涨4.10%，报收129.47 美元/桶。LME 铜3 个月期货上涨0.19%，报收10335 美元/吨。
（文章来源：东海证券）
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