产经 来源：中泰证券 2022-02-13 10:35:22
寿险负债端面临着精算假设的调整或者较大的营运负偏差：受代理人大幅脱落带来的孤儿单增加，黑中介套利，激进考核下动作变形等影响，2020年以来寿险公司的保单继续率大幅下降，国寿，平安，太保和新华21H保单的13个月继续率分别同比下降8.4,0.5,5.2和2.2pct，同时由于新单和价值的萎缩，寿险公司的费用率压力也将增加，我们预计上述两大因素将会使得寿险公司进行精算假设的调整或者计提较大的营运负偏差，进而传导至NBV，EV和OPAT等核心指标：以平安寿险为例，根据其21年中报的敏感性测试，如果保单的失效率增加10%，或者维持费用增加10%，其NBV将损失3.4%和0.9%；
稳经济政策下寿险公司的资产质量将会夯实：一方面随着国内各项货币政策的出台，稳经济的力度增强，部分银行和地产公司的价值有所修复，而保险公司对这两个行业的长期股权投资比例较大，另一方面部分减值准备已经在21年计提，例如平安在21年中报已经计提了359亿对华夏幸福的减值准备，占其对华夏幸福总敞口的2/3，风险有所释放；
风险提示：
权益市场大幅度下降，长期无风险收益率持续大幅度下行，代理人增员速度持续放缓，新重疾险价格不断下降；
市场交易量和两融余额大幅度下降，公募基金保有量和销售规模大幅度下降；
衍生品业务敞口过大引发较大亏损；
互联互通业务进展不及预期，国际基准指数继续增加中国在岸相关资产的权重慢于预期，新经济体在港交所上市进度慢于预期
增值电信服务产品价格大幅下降；客户退订大幅度增加；第三方导流开户监管政策大幅变动；
假设测算结果较实际情况有偏差的风险；
研报使用的信息和数据更新不及时的风险；
（文章来源：中泰证券）
标签： 投资策略
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