产经 来源：浙商证券 2022-02-13 10:35:19
投资要点
上周液态空分气体均价同比跌12%；稀有气体价格持续上涨1)上周液态空分气体价格跌幅有所收窄，价格有望逐步见底企稳。2 月第一周综合液态气价为522 元/吨，同比下跌12%(1 月第四周价格为508 元/吨，同比下跌13%)。本周液氧单价为381 元/吨，同比下降15%，上周同比降低33%；液氮单价为502 元/吨，同比上涨11%，上周同比下降3%；液氩单价为845 元/吨，同比下跌28%，上周同比下跌53%。
2)二氧化碳价格自2021 年下半年以来呈现下降趋势。2 月11 日，二氧化碳近七日均价为345 元/吨，环比下降0.45%，同比下降10.88%。
3)稀有气体价格持续上涨。2022 年2 月11 日，氪气出厂价为3.0 万元/立方米，氙气出厂价为29.6 万元/立方米。
行业动态：
1)2 月8 日金宏气体与芯粤能半导体签订“电子大宗气体供应站建设及气体供应合同”，供应电子大宗气十余种，项目预计将于2022 年8 月1 日正式供气。
2)林德公布2021 年全年销售额308 亿美元，比去年增长13%。增量主要来自电子、化工和新能源等市场。2021 年营业利润为50 亿美元，调整后的营业利润为72 亿美元，比去年同期增长24%。
持续看好工业气体行业投资机会，海外可比公司近万亿元人民币市值1)2020 年全球工业气体市场1350 亿美元，同增8%(气体在线)。2021 年中国工业气体市场近2000 亿元，2019-2021 年CAGR 约8%，有望诞生大市值公司。
2)海外可比公司林德、法液空、空气化工产品对应的市值折合人民币分别为约10000 亿元、5000 亿元和4000 亿元，对应2021 年的平均PE 约为30 倍。
3)国内空分气体市场集中度相对偏低，CR4 约50%，而海外达70%。同时跨国公司国内份额约40-50%，近几年本土企业新签项目市场占有率大幅提升。
4)特种气体市场自主品牌占有率仅10%，国产替代趋势明显、潜力巨大。看好稀有气体产品作为电子特气的黄金赛道，未来3-5 年涨价逻辑有望持续演绎。
投资建议：
重点看好工业气体行业龙头杭氧股份、二氧化碳龙头/电子特气新星凯美特气，重点关注华特气体、雅克科技、昊华科技、金宏气体等电子特气公司。
杭氧股份：看好工业气体业务市占率持续提升，做大气体、做精设备！
推出2021 年股权激励计划，发行可转债有序推进，向工业气体龙头升级。
1)气体业务增长幅度及持续性有望超市场预期。2021 年全年新签气体规模达到61 万方，同比增速达118%。我们预计公司2025 年现场制气业务的产销量有望达300 万方，收入达150 亿元，收入复合增速达30%。
2)设备业务市场预期过于悲观，周期性有望大幅减弱。公司设备在手订单饱满，碳中和等政策会影响下游行业的投产节奏，但长期需求仍在。
凯美特气：国内食品级二氧化碳龙头，电子特气将成为新增长极我国电子特气市场150 亿元，复合增速20%左右，主要应用在集成电路(占比70%)等领域。我国电子特气国产化率约15%，国产替代空间广阔。公司以稀有气体黄金赛道切入，电子特气二期(合成气)项目已落户湖南郴州。
风险提示
1)下游行业需求不及预期；2)零售气价大幅波动风险。
（文章来源：浙商证券）
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