产经 来源：国盛证券 2022-02-07 13:35:29
外盘金属商品：(1)经济运行继续向好：春节期间(1.28-2.4 日)海外经济体继续疫后修复态势，1 月美国非农就业新增46.7 万人好于预期的新增12.5 万人；受经济利好&美联储偏鹰表态影响，十年期美债利率自1.78%升幅15BP 至1.93%，美元指数承压下行1.87 至95.34。(2)外盘金属价格整体呈现较强韧性，伦敦期货交易所近月合约铜(+3.99%)9875 美元/吨、铝(+0.88%)3087 美元/吨、镍(+3.34%)22920 美元/吨、锌(-0.14%)3615 美元/吨、铅(-1.76%)2210.5 美元/吨、锡(+3.36%)43100 美元/吨。(3)库存方面，外盘除LME 锡以外均呈去库态势，低库存价格支撑逻辑依旧延续。
海外有色板块方面：(1)港股有色板块方面，全球QE 退出背景下，人民币资产“绿洲”
效应凸显，加之坚实的金属商品价格、超预期的生产经营表现，港股有色板块几乎全线录得上涨，其中赣锋锂业(+5.7%)、洛阳钼业(+5.6%)、金川国际(+4.5%)、中国宏桥(+3.9%)、中国铝业(+3.7%)涨幅居前。(2)海外市场方面，金属矿业板块同样表现亮眼，美国铝业(+11.9%)、中国铝业(+7.5%)、淡水河谷(+6.2%)、巴里克黄金(+3.4%)、必和必拓(+3.1%)涨幅居前。
海外锂板块方面：春节期间海外&港股锂板块标的普遍上涨，赣锋锂业H 股涨幅达5.7%，AVZ、皮埃蒙特锂业涨逾10%。(1)疫情爆发&劳动力短缺影响下，澳洲锂矿产量普遍低于市场预期。Pilbara 由于改进工程调试延迟与行业劳动力短缺Q4 产量环降2.7%，Mineral Resources 旗下Marion 由于疫情影响人员流动Q4 产量环降3%。(2)行业高景气下，绿地项目融资建设进程普遍加速推进。Piedmont lithium 公布2022 年发展规划；华友收购Prospect Resources 旗下Arcadia 项目交易进一步推进，PSC 将于2月25 日召开股东大会投票表决该交易，预计2022 年一季度末-二季度初完成交易。
锂板块：春节期间外盘锂板块表现强势，期待A 股节后开盘表现。全球电动化进程加速，而国内外矿石和盐湖产能集中且现货供应有限，叠加海外疫情造成劳动力短缺，澳洲锂矿供应低于预期，供需结构持续偏紧，锂资源溢价提升，锂盐价格有望维持高位，产业链利润将继续转移至上游。谨慎假设22 年锂盐含税均价25 万元/吨(当前接近40 万元/吨)，22 年板块平均PE 预计回落至20X 左右低估水平，具备资源端保供优势&产能快速放量的优质标的有望持续领跑行业。建议关注：西藏矿业、赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份。
铜板块：美元疲软&库存低迷支撑铜价强韧性。因美联储官员给狂热押注激进加息的投资者们泼冷水，从而缓解了对经济增长受到重大打击的担忧，叠加美元走弱，LME 铜周涨3.99%至9875 美元/吨。尽管国内春节假期下游开工明显放缓，然LME 库存仍录得大幅下滑，为基本面最大利多因素，总的来看，铜仍为低库存逻辑最为通顺的金属品种之一。节后一方面需关注美国加息对铜价的干扰，另外春季基建电网等板块对铜消费带动情况也尤为关键。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、中国有色矿业。
铝板块：冬奥&环保巡查制约复产进度，低库存支撑铝价表现坚挺。春节期间电解铝复产停滞，冬奥会与环保巡查等方面仍是制约电解铝复产进度要素。海外方面，俄乌巴黎会谈后暂时停火，但欧洲能源危机尚未缓解，天然气、电价持续攀升下减产规模或进一步扩大，海外库存去化速率或将加速。当前LME 库存水平跌破80 万吨，处于2007年以来最低水平，符合我们节前周报判断“全球表观库存在春节期间存在延续降低的可能性”。低库存与供给偏弱局势下，若一季度库存再度下滑，铝价或再度强势上行。
仍需关注能源转型以及碳中和带来的新需求与上游供给不匹配将持续推动价格上涨可能性。建议关注：明泰铝业、南山铝业、索通发展、神火股份、天山铝业、中国铝业、云铝股份。
风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。
（文章来源：国盛证券）
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