产经 来源：东方证券 2022-02-07 10:35:33
研究结论
事件：2022 年1 月30 日国家统计局公布最新中国采购经理指数，1 月制造业PMI指数录得50.1%(前值50.3%)，非制造业商务活动指数录得51.1%(前值52.7%)，综合PMI 产出指数录得51.0%(前值52.2%)。
由于部分行业进入淡季，制造业景气水平稍有下行，但企业对未来的经营活动预期有明显改善，且生产PMI 依然在枯荣线以上。1 月生产、出厂价格、原材料购进价格以及生产经营活动PMI 分别较前值上升-0.5,5.4、8.3、3.2 个百分点至50.9%，50.9%、56.4%、57.5%；原材料购进价格PMI-出厂价格PMI 回升至5.5 个百分点(前值2.6 个百分点)，但依然远低于三季度，说明“保供稳价”措施效果正在显现。
基建回暖带动部分行业补库。产成品库存、原材料库存、采购量三个分项分别较前值下降了0.5、0.1、0.6 个百分点，表面整体企业的补库行为或有放缓。但由于基建年初开始发力，促进相关需求，1 月黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等行业的采购量PMI 和原材料库存PMI 均升至扩张区间，采购力度明显加大，补库意愿较强。
内需有待复苏，外需稍有好转。新订单PMI 较前值下行0.4 个百分点至49.3%，意味着内需依然偏弱。分行业看，食品及酒饮料精制茶、医药等行业内需继续处于扩张区间，高于制造业总体；纺织、化学纤维及橡胶塑料制品、专用设备等行业需求相对不足，新订单PMI 低于46.0%，连续位于收缩区间。反观外需稍有好转，新出口订单较前值上升0.3 个百分点至48.4%。
大中型企业延续景气，小型企业经营压力仍大。大、中、小型企业PMI 分别为51.6%、50.5%、46%，前值为51.3%、51.3%、46.5%。其中，大型企业内外需均回暖，新订单和新出口订单PMI 已连续两个月同时上升，较前值分别上行1 个和0.3 个百分点；中型企业外需强于内需，新订单下行1.8 个百分点但新出口订单上行1.4 个百分点；小型企业新订单和新出口订单PMI 已连续两个月同时走弱，分别较前值下行1.5、2.7 个百分点。
就业形势有待改善。1 月从业人员PMI 下行0.2 个百分点至48.9%。其中，大型企业从业人员PMI 与前值持平，中型企业较前值下行0.9 个百分点，小型企业较前值上行0.3 个百分点。
2022 年春节前疫情较2021 年形势更加严峻，服务业恢复有所放缓。服务业PMI 为50.3%，较前值下降了1.7 个百分点。其中， 铁路运输、道路运输、水上运输等行业商务活动指数降至临界点以下，住宿、居民服务等接触性服务业商务活动指数位于45.0%以下低位区间。
春节前在外务工人员纷纷返乡，建筑业季节性回落。建筑业商务活动PMI 为55.4%，前值56.3%；从业人员PMI 为49.2%，前值51.8%。
目前中下游成本压力逐渐减轻，企业经营预期不断改善，伴随着各类稳增长政策措施逐渐落地，市场主体活力有望进一步改善，后续PMI 大概率继续维持在枯荣线以上。
风险提示
海外需求超预期回落，影响出口订单。
疫情超预期扩散，妨碍国内小型企业景气度修复。
（文章来源：东方证券）
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