产经 来源：浙商证券 2022-01-19 15:05:29
投资建议
复盘：历次中央经济工作会议定调“稳增长”后的4~8 个月内，A 股建筑行业均出现绝对收益行情，部分年份超额收益显著。2008 年初至2021 年末，共有2008年、2011 年、2014 年和2018 年和2021 年合计5 个年份召开的中央经济工作会议明确提出“经济稳增长”或类似表述，前述4 次定调“稳增长”后，基建固投增速加快，在此后4~8 个月内，A 股建筑行业均跑出绝对收益行情。
板块：我们重申于2021 年11 月24 日外发《2022 年建筑行业投资策略》报告中所提出观点：22 年建筑行业投资优选两条主线—基建发力优选新能源基建，装配式建筑优选钢结构，建议关注传统建筑央企：
1)优选新能源基建央企：中国能建、中国电建。全球Top2 能源电力建设企业，深度受益“双碳”战略下新能源大建设，“十四五”业绩高成长确定高，双双发力新能源投建营，在手运营风光发电装机资产价值有望迎来重估。
2)优选装配式建筑钢结构赛道龙头：鸿路钢构、精工钢构。“双碳1+N”政策体系下，装配式钢结构凭借更低碳排放强度，发展格局占优，22 年基建、公建等政府投资占主导领域预期发力，作为全国钢结构制造、工程两大子赛道龙头企业，β+α 共振，看好鸿路钢构、精工钢构22 年业绩表现。
3)重视传统基建央企：中国铁建、中国中冶、中国中铁、中国交建。“十二五”、“十三五”期间，中国铁建、中国中铁、中国交建等传统“铁公基”领域建筑央企战略布局“大市政”、“大城建”，上岸进城，实现业务结构调整和转型。上述企业有望受益城市群、城市内部基建发力。
个股：
重点关注“十四五”发力新能源投资运营，全产业链优势突出的中国能建；重点关注大力发展海外业务，短、中、长期均兼具稳健成长性的中国铁建；重点关注冶金工程发展稳健、发力“投建营”带动业务模式转型的中国中冶；重点关注产能扩张确定性强、毛利率随产能利用率爬坡有望提升的鸿路钢构；重点关注EPC+“专利授权”双轮驱动模式下，有望收获钢结构订单超额增长的精工钢构；重点关注地产政策见底估值迎来修复，全国化布局、业绩有望高成长的工程评估企业深圳瑞捷。
下游：基建投资边际改善，城投债发行额同比+49.1%资金端：12 月M2 余额238.3 万亿元、新增社融2.37 万亿元，12 月专项债环比减少81%，城投债同比增加49.1%。
投资端：固定资产投资累计同比+4.9%，基建投资12 月单月同比-0.6%。
(1)地产：12 月房地产开发投资单月同比+6.0%，土地购置、销售面积持续下滑；
(2)基建：12 月基建投资(不含电力)单月同比-0.6%，降幅环比收窄；(3)工业：12 月制造业、采矿业固定资产投资单月同比+11.8%、+631.4%。
需求端：12 月建筑业PMI 降至56.3%。
上游：水泥价格持续回落，玻璃略降，钢材企稳建筑材料：1 月14 日，建材综合指数169.22 点，单月环比-4.2%，较21 年同期+9.3%；水泥、玻璃价格指数月环比分别-9.1%、-4.2%。
建材零售：12 月，建筑及装潢材料类当月零售额218.0 亿元，同比增加7.5%；1-12 月累计零售额1967.0 亿元，同比增加20.4%。
钢材：1 月14 日，螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别-1.1%、-2.3%、-1.3%、+0.1%。
建筑设备：12 月，挖掘机销量同比降低43.5%，开工小时数同比降低14.4%。
铝合金模板：12 月，铝合金模板发展指数PMI 为34.1%，环比下降3.7pct，其中生产量指数环比下降12.1pct 至24.6%，新订单指数环比下降0.9pct 至29.7%。
装配式板块跟踪
政策：近期海南省提出到2025 年末，全省装配式建筑占新建建筑比例大于80%。
订单：2021 年度鸿路钢构、精工钢构累计新签订单合同额分别为228.3 亿元、169.5 亿元，同比+31.5%、+13.3%。
基建板块跟踪
建筑央企新签订单：中国能建2021 全年新签高增51%。
1)2021 全年，中国能建、中国铁建、中国中冶、中国中铁、中国建筑、中国化学新签合同额分别为8726、28197、12048、27293、31074、2698 亿元，同比增长51.0%、10.4%、18.1%、4.7%、12.2%、7.4%；2)2021 年1-11 月，中国电建新签合同额为6218 亿元，同比增加4.2%；3)21Q1-3，中国交建累计新签合同额10067 亿元，同比增长36.6%。
PPP 入库项目：1-11 月新入库项目金额10599.4 亿元，累计同比减少32.4%。
风险提示
国内新冠疫情出现反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；装配式建筑渗透率提升不及预期。
（文章来源：浙商证券）
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