产经 来源：川财证券 2021-12-28 14:08:50
事件
12 月27 日，国家统计局公布数据，1-11 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额79750.1 亿元，同比增长38.0%，比2019 年1-11 月份增长41.3%，两年平均增长18.9%。11 月份，全国规模以上工业企业利润同比增长9.0%，增速较上月回落15.6 个百分点，两年平均增长12.2%。
点评
1-11 月工业企业利润结构有所改善。1-11 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额79750.1 亿元，同比增长38.0%，与前10 月相比增速有所回落，回落4.2 个百分点，但依旧延续了去年下半年以来较快增长态势；与2019 年同期相比，利润增长41.3%，两年平均增长18.9%，自去年下半年以来，工业企业利润延续较快的增长态势。工业企业利润保持较快增长一方面源于生产端延续回升，1-11 月全国规模以上工业增加值同比增长10.1%，在需求的带动下，国内工业生产积极修复。
值得关注的是，随着保供稳价政策持续推进，大宗商品原材料价格飙升的势头已经初步得到遏制，采矿、原材料行业对利润增长的拉动作用有所减弱，而处于中下游的装备、消费品制造业对工业企业利润的贡献增加，利润占比明显上升，上下游利润分化现象有所缓解。11 月份私营企业、小微企业利润同比分别增长12.9%、15.9%，比规模以上工业平均水平分别高3.9、6.9 个百分点。如今中下游企业成本压力得到缓解，位于产业链中下游的中小微企业盈利空间有所加大，提高了中小微企业的生产意愿。政策端和资金端的扶持作用，在产业内的传导效果显著，通过成本的降低，切实缓解了小微企业的需求抑制和资金不畅的问题，因此利润缓和效果更明显。
装备制造业利润由降转增。前11 月我国制造业实现利润总额66128.9 亿元，增长34.5%。另一方面受益于销售端的快速增长，规模以上工业企业实现营业收入114.31 万亿元，同比增长20.3%；发生营业成本95.70 万亿元，增长19.7%；营业收入利润率为6.98%，同比提高0.90 个百分点。生产和销售的较快增长为工业企业利润增长奠定了良好基础。11 月份，装备制造业利润同比增长0.8%，而10 月份为下降7.5%，利润由降转增。
11 月份，汽车缺芯问题有所缓解，汽车行业利润增速虽然仍在下降，但降幅较上月收窄22.1 个百分点。
采矿业继续带动工业企业利润增长。11 月份，采矿业利润同比增长248.4%，尽管仍处于高位，但增速较上月已出现明显回落，采矿业利润对工业企业利润增长的带动作用有所减弱。随着保供稳价政策有力推进，煤炭价格环比明显回落。
风险提示：海外疫情超预期波动风险、下游需求不及预期、货币政策变化。
（文章来源：川财证券）
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