产经 来源：华西证券 2021-12-28 14:08:48
投资要点：
本报告对每月公布的中国工业企业利润数据进行点评。
11 月工业企业利润单月增速明显回落
1-11 月规上工业企业利润同比38.0%，两年复合增长率为18.9%，回落0.8 个百分点。
11 月单月工业企业利润两年复合增速为12.2%，较上月大幅下降14.2 个百分点。受下游需求低迷等因素影响，11 月工业利润增速明显回落，单月复合增速降至今年4 月以来的低点，且上下游间利润增速不平衡程度继续加深。
利润增速分化进一步加剧
1-11 月采矿业利润两年复合增速38.6%，继续上升3.6 个百分点；制造业利润两年复合增速19.5%，回落0.8 个百分点；电力热力燃气业两年复合增速-13.3%，降幅扩大5.5 个百分点。利润进一步向上游集中：采矿业利润增速高位继续上升；电力热力燃气业利润下滑幅度加大；制造业利润增速再次回落。
制造业各行业利润增速普遍较上月回落：黑色金属冶炼及压延加工业、石油加工业、化学纤维制造业等上游行业利润增速高位回落；通用、专用设备制造业、计算机通信设备制造业、仪器仪表制造业等行业利润增速有所下降；电器机械器材制造业以及铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业利润增速上升。
盈利水平边际回落，库存继续上升
1-11 月营业收入两年复合增长率9.7%，营业成本两年复合增长率为9.4%，营业收入利润率6.98%，环比回落0.03 个百分点。企业销售情况与上月基本持平，盈利水平边际小幅回落。
11 月末，产成品存货周转天数17.4 天，环比持平；产成品存货增速继续上升1.6 个百分点至17.9%。工业生产端继续修复，但下游需求未见明显改善，导致产成品库存增速连续上升。
预计12 月利润累计增速小幅放缓
12 月工业品价格普遍继续回落；工业生产方面，预计12月工业增加值增速或将与11 月大致持平。因此预计12 月工业企业利润累计增速将小幅放缓，其中上游利润增速或将有所回落。
风险提示
经济出现超预期变化。
（文章来源：华西证券）
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