产经 来源：西部证券 2021-12-21 11:00:04
历次五年规划发展思路变化的重点在经济结构。1)发展思路变化：从调结构到新发展。“十五计划”首次确定经济结构战略性调整，“十三五规划”进一步明确新发展理念，发展动力向科技创新驱动转变。2)国家战略变化：逐渐聚焦于创新、科技、生态。“十五”到“十四五”战略逐渐向新经济、新兴产业转变。3)经济结构变化：向战略性新兴产业、高品质服务业演变。三产占比不断提升，一、二产结构不断优化。
“十五”政策主线：周期与金融。1)“十五规划”定调：大力支持装备制造业和建筑业，鼓励发展原材料工业、轻纺工业和服务业。2)产业政策：共出台15条(国家层面，下同)，多聚焦于环保、服务业。3)资本市场：万得全A年涨幅-15.3%，申万28个行业指数均收跌，银行、钢铁、交通运输相对抗跌。
“十一五”政策主线：制造业与消费。1)“十一五规划”定调：振兴装备制造业，鼓励发展高技术产业和轻工业，同时对煤炭、钢铁、化工等领域调结构、去产能。2)产业政策：共出台23条，重点在科技、消费与制造。3)资本市场：万得全A年涨幅31.9%，申万28个行业指数均收涨，电气设备、机械设备、医药生物更为突出。
“十二五”政策主线：服务业与轻纺工业。1)“十二五规划”定调：
制造业最重要的关键词是“转型升级”，服务业首次“把推动服务业大发展作为产业结构优化升级的战略重点”。2)产业政策：共出台42条，以环保、计算机为主。3)资本市场：万得全A年涨幅12.6%，申万28个行业指数涨多跌少，传媒、计算机、休闲服务表现突出。
“十三五”政策主线：消费与中高端制造。1)“十三五规划”定调：
工业方面，“十三五规划”首提制造强国、大众消费，大力支持新型(中高端)制造业。2)产业政策：共出台46条，主要是促消费、科技、智能制造。3)资本市场：万得全A年涨幅1.8%，申万28个行业指数跌多涨少，食品饮料、家用电器、休闲服务涨幅居前。
“十四五规划”的政策基调如何？1)“十四五规划”定调：重点内容可归纳为六个关键词：自主可控、数字经济、绿色经济、双循环、应对老龄化、富国强军。2)产业政策：“十四五”开局至今已出台38条产业政策，鼓励绿色与智能制造、促消费、公共事业。
2022年A股风格推演：产业升级继续；“旧经济”贡献回升；市场趋于均衡。疫情加速能源革命令新旧能源切换成为2021年市场主线。此外，叠加担忧“旧经济”的情绪，市场呈现成长风格并伴随中小市值的选股风格。2022年国内经济将现三点特征：新能源进入扩产阶段；经济结构转型加速；稳增长诉求迫切。我们认为，2022年A股市场或将趋于均衡；结合股指性价比特征评估，不排除A股全面牛市的可能性。
风险提示：国内政策超预期；对历次五年规划理解不到位。
（文章来源：西部证券）
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