产经 来源：中国银河证券 2021-12-21 10:59:56
12月LPR下行12月20日公布的贷款市场报价利率(LPR)结束了连续19个月持平，12月LPR下调5bps至3.80%，符合市场预期。12月20日，全国银行间同业拆借中心公布，1年期3.80%，5年期以上4.65%，12月的贷款市场报价利率小幅下行，而其提前5天公布的MLF利率不变，这种情况打破了以往央行利率下行的规律。央行的利率调整最常用顺序是公开市场操作利率、中期借贷便利利率以及LPR利率。12月15日降准后市场期待更宽松的货币环境，而降低LPR利率是更具有指标性的动作，央行的态度较为明确。
降息显示政策层决心降息的首要目的仍然是为了保证经济增长合理稳定，对冲经济下行。中央经济工作会议上明确提出2022年中国经济面临“需求下行、供给冲击、预见减弱”的风险，中小企业的融资成本要继续下行。
12月15日央行降低存款准备金率，释放约1.2万亿的资金。12月20日央行继续降低了贷款市场报价利率，这是政策层应对经济下行的最直接的信号，也反应了政策层应对经济下行的决心。
防止大水漫灌：对房地产仍然有所保留央行本次下调了1年期LPR，首先，下调的幅度符合市场预期，但也没有更多的惊喜，其次，只下调了1年期LPR，对于房地产行业等更重要的5年期LPR并没有调整。12月15日夹行对于MLF到期没有全额续作，也显示了央行希望宽松政策逐步进行。政策“以我为主”，政策效果需要继续观察我国货币政策推出的时间仍然是以我为主。首先，经济下滑是政策推出的主要原因。其次，我国与全球货币政策脱节，货币政策适度回归，汇率压力暂时可控。最后，通胀暂时无忧。宽松政策陆续推出，除了货币政策外，财政政策也在加快。12月16日央行货币再次召开信贷形势分析会议，增强信贷总量增长的稳定性和保持企业综合融资成本稳中有降。同日，财政部吹风会上透漏已向各地提前下达1.46万亿2022年新增专项债务限额。这些政策效果需要时间显现，如果不及预期那么宽松政策仍然会加码。
宽松时间延续至2季度我国宽松的货币政策和财政政策至少延续至1季度，而根据政策效果可能延续至4-5月份。1季度可以看到社会融资和信货增速的上行，同时，再次降准、降息仍然可期。
（文章来源：中国银河证券）
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