产经 来源：上海申银万国证券研究所 2022-04-26 12:19:01
本期投资提示∶
一、市场对两个宏观问题的展望从乐观到中性，驱动短期调整：(1)关于稳增长政策，管理层能给的和市场想要的存在天然落差，克制降准让更多人感受到了这种“心理落差”“。而稳增长效果显现本就需要时间。(2)关于疫情影响，市场逐渐认识到，上海新冠疫情仍有不确定性，基本面出现阶段性的”美强中弱，压制A股表现。
短期调整本质是，市场对两个宏观问题的展望正趋于客观：
(1)4月中旬前，市场对稳增长政策催化和效果都很乐观 ，低估值顺周期加速上涨。这个过程中，稳增长政策对市场的支撑越来越弱，而数据验证的重要性越来越高。(2)市场逐渐认识到，上海新冠疫情仍有不确定性。清零的时间、经济活动正常化的进程，其他区域疫情情况都还有待观察。仅看二季度，中国经济弱+稳增长受阻，而美国经济恢复+政策紧缩，基本面出现阶段性的“美强中弱”，叠加地缘政治风险的担忧，人民市相对美元快速贬值。
二、调整兑现了，长短期性价比指标都指示高性价比，可以重点思考中期转机在哪里了：(1)稳增长政策布局未完待续，国内疫情基本得到控制后有望再加码。(2) 22Q2经济回落更快更深，后续经济恢复的窗口也被拉长了。(3)当前全球大部分国家都在“比惨”，中期美国经济治理也面临困局，中国守住“基本盘”就有破局的机会。(4)中国保持出口竞争力的验证，将是市场信心恢复的关键。
三、二季度仍是弱势市场，但短期调整后，我们愿意提示两个中短期交易性机会∶(1)疫情缓和交易，重点是寻找除了疫情之外没有其他逻辑瑕疵的方向：白酒。医美、顺周期低估值(煤炭、房地产)。(2)美联储紧缩预期兑现交易：短期科技成长表现受压制，五一假期后有望迎来值得参与的超跌反弹。
短期问题解决、中期转机验证都需要时间，我们维持二季度弱势市场的判断。但短期悲观预期集中发酵、性价比快速改善后，我们也愿意提示两个中短期的交易性机会∶(1)疫情缓和交易：买疫情改善，市场习惯交易服务和消费的方向，但服务业恢复慢于制造业，盈利可能超过疫情前水平的方向少之又少航空有这种可能，但验证也充满波折)，而不少消费品的基本面问题不止于疫情，成本、竞争格局等因素都构成困扰﹐很多方向的弹性和持续性都不佳。
(2)短期美联储紧缩预期快速发酵，紧缩影响经济的担忧压制风险偏好。无风险利率上行对科技成长的压制更明显。我们认为，5月4日美联储议息会议明确后续紧缩进程，对应紧缩预期的阶段性高点，科技成长将迎来有效反弹的契机，重点关注一季报有亮点的科技成长方向估值修复∶光伏、功率半导体、新冠防疫，另外关注数字经济主题。
（文章来源：上海申银万国证券研究所）
标签：
免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。
