中药行业动态研究:基药986配置政策扶持 中药处方药有望开启新一轮成长

产经 来源:国海证券 2022-04-02 13:24:52

投资要点:

2021 年12 月,基于“政策鼓励+产品提价+市场集中度提升+渠道库存周期显著弱化”大逻辑,我们在全市场率先推荐中药OTC.当前时点,基于对中药全产业链的深入广泛调研&政策研究,我们首次重点推荐中药处方药板块,核心逻辑即为“基药986 配置政策扶持,驱动中药独家基药品种持续快速成长”。

中药处方药,或者叫“中药创新药”,近年来持续受国家政策鼓励,多维度已显现重要变化,行业增长有望加快。2019 年以来,中药产业已在新药审评、医院使用、医保支持等多维度持续获得国家政策扶持,整体顶层设计已为中药全产业链发展奠定了良好的基础,行业观点已现。

中药处方药前十年行业发展面临明显痛点:同治疗领域竞品多,导致产品进院难、多数品种上市后放量不明显。由于中药产业的特点,同一治疗领域一般均具备多个独家中药品种(均为中药创新药),叠加医院受制于医保控费、药占比考核等限制,中药处方药普遍面临进院难问题,部分品种即使能够进院,也将面临同治疗领域原有产品的激烈竞争,放量速度亦显著弱于化药创新药。

基药“986”、“1+X”政策要求,显著弱化中药基药品种进院门槛,并将结构性驱动中药独家基药品种进一步快速放量。国办发〔2019〕47 号文规定,政府办基层医疗卫生机构、二级公立医院、三级公立医院基本药物配备品种数量占比原则上分别不低于90%、80%、60%。986 政策的要求显著弱化了中药独家基药品种的进院门槛,并将在结构上利好独家基药品种放量。注:以佐力药业乌灵胶囊为例,2013-2018 年间,销售收入维持4 亿左右。受益于2018 年新进基药目录,乌灵胶囊2018-2020 年底累计进院数量快速增加,销售收入亦同步实现第二次快速增长(2018-2021 年收入3 年翻倍)。

营销能力+产品获取能力,仍为中药处方药企业最为重要的两大核心竞争力。一方面,由于同治疗领域竞品众多,具备优秀营销能力的企业更能抢占市场份额;另一方面,由于当前政策环境下单一大品种面临较大风险,产品管线布局亦是企业长期可持续发展的重要支撑。类似化药创新药,中药处方药的新产品获取同样包含自主研发+Lisence in 引入两种模式。

总体而言,中药处方药整体受益于国家政策扶持,行业拐点明显。

结构性方面,受益于基药986 政策要求,中药独家基药品种进院门槛降低、驱动快速放量,将更为确定性受益行业红利。企业自身维度,我们重点强调“营销能力+产品获取能力”两大核心竞争力。

我们认为两类标的值得投资者重点关注:一、营销能力强+品种获取能力优秀+基药目录受益的龙头公司,建议重点关注济川药业、以岭药业;二、营销能力一般、但基药目录受益已显著弱化公司短板的弹性公司,建议重点关注康缘药业、佐力药业。此外亦建议关注步长制药、天士力、昆药集团、新天药业、贵州三力、红日药业等。

重点关注公司简介

济川药业:小儿豉翘&二线产品驱动快速增长。1)蒲地蓝受制于退出省医保、药店渠道去库存,2018-2020 年呈现负增长。目前退出省医保已近末期、渠道库存健康,预计将实现稳健增长;2)小儿豉翘清热颗粒销量增长较快,同时含糖型换无糖型价格提升,并有可能新进2022 版国基目录,有望持续较快增长;3)二线品种梯队成型,蛋白铁+黄龙止咳+健胃消食合计收入占比约15-20%,持续实现较快增长;4)2022 年预计收入和利润增长均较快,“强营销能力+Lisence in 引入品种”保障未来可持续增长。

康缘药业:6 大独家基药品种保障未来可持续增长。1)中药创新能力国内首屈一指。历年来累计研发45 个中药创新药品种,公司董事长肖总去年当选为中国工程院院士,企业内拥有中药国家重点实验室;2)6 大独家基药品种弥补营销短板,有望持续放量。公司历史上营销能力较弱、品种优势无法充分发挥。2018 年基药目录公司拥有6 大独家品种,在基药986 政策扶持下,叠加营销逐步改为医院主管负责制,有望持续较快增长;3)银杏内酯注射液去年底医保谈判价格不变,量增长维持较高水平。公司银杏内酯2019年医保谈判大幅降价,2021 年续约价格不变,未来将维持较快增长;4)资源+营销+品种+基药支持齐备,未来长期有望实现较快增长。

以岭药业:连花清瘟独占抗疫鳌头、心脑血管三大独家基药稳健增长。公司独家品种连花清瘟胶囊(颗粒)已成为新冠治疗中药“三方三药”代表性品种,市场知名度疫情期间显著提高;心脑血管三大独家品种均进入基药目录,有望持续实现较快增长;二线品种借助公司强营销能力,低基数基础上有望实现快速放量。

佐力药业:主导品种乌灵胶囊借助基药扶持政策实现二次腾飞。

2018 年公司三大主导产品新进基药目录(乌灵胶囊、百令片、灵泽片),进院数量快速增加,驱动销售收入快速增长。

中药处方药受国家政策扶持,板块主要上市公司估值水平较低,受益于国家基药目录扶持,相关公司增长有望加速。对中药行业维持推荐评级。

风险提示:新冠疫情影响医院终端销售的风险;基药扶持政策各省落地执行低于预期的风险;部分产品集采降价幅度超预期的风险;中药新药上市审评进度低于预期的风险;中药材成本过快上涨风险。

(文章来源:国海证券)

标签: 中药行业

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