“花开管节令，鸟鸣报农时”，春分节气来到之时，柳梢头若有若无地出现了一抹新绿，春雷乍动、气候温和、雨水充沛、阳光明媚，神州大地万物生机盎然，春管、春耕、春种即将进入繁忙阶段。

在这仲春时节，多年来一直在新疆包地种枣的河南省新郑市枣农老莫召集几位枣圈朋友来到了黄河花园口，一是领略一下春季大河河开的壮观，二是借机向几位朋友讨教一下对红枣市场的预期，以便他早做打算，毕竟一年之计在于春呀！

“今天我们几个老朋友在黄河花园口看大河涛涛，不由地让我想起近一年时间红枣期现货价格的行情来，即将回到新疆阿克苏去与那老枣树们相伴了，风里来沙里去，你们几个枣业内的专家有什么高见呢？面对当前12000元/吨的红枣期货盘面报价，我回去之后是砍一部分枣树种棉花，还是要精心管理呢？待今年新枣下来后能够如去年那样卖个好价钱吗？市场还会给出机会吗？”屁股刚刚在信阳渔民农家院的矮凳上落下，老莫就迫不急待地发问。

作为一家大型枣业公司的总经理——楚国俊一直负责公司红枣期现货结合套保方案的设计，具有丰富的期现结合、套保套利、风控融资、头寸管理、基差交易等期现货业务的实战经验。看着老朋友期盼的目光，他心中感慨万千。2021年7月，一场大风刮落满地的青枣，去阿克苏调研来到老莫的枣园时，这位老兄可劲地挠着头皮发呆，在与他交流了减产可能导致价格涨至多年来的高位的观点后，这位老兄才振作精神继续精心养护“刧后余生”的青枣，到了当年10月枣子下树以后，红枣期现货价格一个劲儿地振荡上行，其中红枣期货主力2205合约盘面价在2021年11月19日最高达到了18180元/吨，现货水分偏大的枣子在园子里都卖到了8元/公斤，老莫的枣园非旦没有因为减产而减收，而且还比往年多挣不少。当然，公司也因为决策接地气，对市场分析到位而挣了大钱，自己与团队也因此在年终时抱回了一摞子现金的奖励。

“您想想看，现在的期货盘面价是不是跌破了仓单成本价，想过枣价下跌的原因没有，想通了就知道下一步应当如何干了。”楚国俊告诉老莫。

老莫摸了一把干瘦的长脸说，想不明白，明明减产那么多，现在现货市场3级与4级枣还比较紧俏，为什么质量较好的红枣期货仓单没有人要呢？现货市场上质量好的枣也没有往年那么好销了。您还是给分析一下吧。

“来，给你看一看2021年12月初我写的看跌红枣价格的报告吧，当初很多人不相信，今天红枣期货主力2205合约期价跌到12000元/吨，正印证了我的观点。”脾气有点火爆的老期货彭兄有点急了，从包里把自己引以为豪的红枣分析报告急匆匆地抽了出来。

接过彭兄递过来的报告，老莫双手捧着读了起来。“红枣期价还能红多久？”原来这就是那篇市场上已流传了数月时间的引发枣价下跌的“原凶”呀。

彭兄在报告里写道，从2021年7月中旬开始，在减产题材刺激下，红枣期货市场规模迅速扩大，价格持续走高，主力2205合约期价从低点9935元/吨一路上升到了18180元/吨，涨幅达83%。进入2021年12月以后，减产题材尘埃落定，在现货红枣大量开始销售之际，市场环境发生了突变。

“红枣价格下跌原因搞明白没有？”看着老莫拜读报告的认真模样，楚国俊忍不住说道，老莫，总结起来很简单，当前的实盘压力太大了，红枣消费的确不尽如人意。现在虽然红枣期价又跌回了去年起涨时的原点，且跌破了仓单成本价，但大家仍在观望。不过，有一个好消息可以告诉你，当前市场上来谈红枣期货仓单回购的人多了，贸易商与下游批发和零售商们也愿意接货了，估计红枣期现货价格的底部正在形成。

彭兄是一个认真与热心的人，看着老莫听楚国俊讲完仍是一脸发晕的样子，就拉着老莫坐到一边畅聊起来。

首先，我们来回顾一下红枣现货市场的历史。红枣价格在2000年前后基本维持在5000—6000元/吨，2011年上涨到了30000元/吨以上的顶点，自此一路持续下跌至2019年的9000元/吨左右(沧州红枣交易市场符合红枣期货基准交割品要求的红枣价格)。在2011年30000元/吨以上高价的强刺激下，新疆地区红枣种植突飞猛进，内地产区干制大枣(主要是灰枣、骏枣)逐渐丧失了竞争力，基本上退出市场。2016年全国红枣产量623万吨，此为年产量的峰值，其中新疆产量270万吨左右(数据来源于《中国林业统计年鉴》)。2019年前后，新疆产区灰枣通货收购价格曾低至2元/公斤左右，这极大地挫伤了枣农的生产积极性，出现了个别砍树、部分弃种的现象。2021年7月中旬新疆灰枣主产区受灾减产消息传出，期货市场嗅觉灵敏的投资者闻风而动。随后在枣价不断爬升的过程中，红枣期货仓单开始注册并滞留在期货市场。

其次，前期红枣期现货市场的发展变化也基本符合多头投资者的预判。但价格的最终走势取决于供求关系，这也是市场多空双方分歧最大的焦点所在。我们需要搞清楚，全国的红枣产量中有多少是作为干枣消费的，又有多少是作为鲜枣消费的？其中最为核心的是对应红枣期货交割的干制红枣年产量是多少？对以上问题反复思考、不断求证后，初步形成了一些可能还不太成熟的个人浅见。第一，因为内地竞争力远不及新疆地区，市场逐渐形成了内地红枣主要是鲜枣消费，新疆红枣主要是干枣消费的格局；第二，红枣终端消费量近年步入下降轨道，这既是人们消费习惯改变的结果(减少高糖食品消费、崇尚健康饮食)，也与近年新冠疫情频发，人们交往送礼及外出就餐减少相关；第三，据来自相关机构的数据，最近几年正常年份新疆灰枣通货年度收购总量大致在80万吨，骏枣大致在40万吨；第四，在过去几年产大于销的情况下，市场积累了大量结余陈枣库存。综上，个人认为2021年度我国红枣市场供应量还是比较可观的，同时价格上涨幅度较大，在红枣非生活必需品的情况下，高价对消费抑制作用大。供需对比后，预期年度结余量不少。显然，投资者如果只关注灰枣减产，而不关注结余库存较多的现实，如果只关注北方红枣产区也因10月份连阴雨天气产量大减，而不关注内地产区鲜枣消费特性与新疆产区干枣消费特性(消费者不会因少吃了鲜枣而多吃干枣)，不关注干枣供大于需的大局，就可能一叶障目。

最后，供求关系是决定价格变动的核心和根本。尽管在减产题材助力下，红枣价格上涨了，最终还是在大量期货仓单被注册的情况下下来了。眼下现货销售平平淡淡，贸易商恐惧高价而小心谨慎。随着春节消费旺季成为过去，市场因此出现了跌跌不休的行情。事实上，在前期红枣期价的上行中，看多的投资者也在为自己“挖坑”，并逐渐被实盘仓单困住了，不知不觉中培养出了一个连自己也无法战胜的超级对手——高达数万吨的实盘仓单。这些实盘仓单，你打不败也撵不走——仓单一经注册，便可以质押冲抵交易保证金，不会出现因保证金不足而被砍仓了。

嗅着信阳渔民农家院厨房飘出来的地锅炖黄河滩走地鸡的酱香味越来越浓，2022年春节后，已经把南方如意妨、北方沧州等地红枣市场跑了一遍的大枣商何军坐不住了，几个老枣民到一起光谈业务，眼瞅着锅里的肉炖好了，还不过来张罗如何喝酒，朋友聚在一起，哪有光谈挣钱的道理。

“彭兄、老莫，快过来吧，我和你们分享一下我调研的实际情况，谈完就喝酒吃肉，春分节气之后就昼长夜短了，没有什么好梦可做，还是脚踏实好，好好回新疆收拾大枣吧，保证新季仍有好收成。”何军大声叫道。

“红枣是不是被投资者们遗忘了，从俄乌冲突到中概股大幅下滑，再到有信息显示中美双方保持着良好沟通等，无不吸引了大家关注的目光，而红枣期价从18000元/吨一线跌到12000元/吨附近以后在哪里筑底，是不是没有得到大家重视？”何军说，今天我们就简单梳理一下当前红枣的基本情况。

一是库存方面。红枣消费旺季接近尾声，消费过半，这个时候的库存数据至关重要，可以总结前期的走货及消费量，也可以根据库存来判断后市供求，起到承上启下的作用。根据我们从新疆(产地)、沧州、郑州、广州、西安等加工销区综合数据样本统计，当前去库率在70%左右，去年同期在45%左右，去库快25% 。其中，销区库存薄弱，特别是广州如意坊，地小库贵，加上年前不看好，大多不留库存，都是随采随买，少有库存。另外，沧州等地库存减幅也偏大。目前才是3月中旬，从当前三、四级枣的缺货情况来看，市场供需或将逐渐达到紧平衡状态，在市场把历史沉淀了几年的陈枣都消耗完了之后，缺口将逐步显现，消费也相对稳定，价格下降的空间就没有了，至于向上的空间有多大，这就看后期的缺口和消费情况了。

二是价格方面。盘面对标的基准交割品价格，新疆当前售价12500—13500元/吨，沧州市场销售价格11500—13500元/吨，很多人认为当前产销倒挂，新疆的红枣加上运费到沧州600元/吨左右，到了沧州会卖不动，可你要清楚沧州不是消费交割品级别红枣的主战场，沧州的特级就是新疆的一级这个标准，而这个级别的货沧州市场销售占比不到新疆的30%，甚至更少。

2021年生产的红枣交割品成本均价在14000—15000元/吨，即使陈枣的成本也不会低于12500元/吨，沧州贸易商的收购成本在11500元/吨左右，这当中的差异主要来自于品质。

目前，期价己大幅低于仓单成本，但当前的期价仓单对应现货是否有吸引力？交割品分A、B、C级，对应沧州超特、特级和一级，近9万吨仓单，其中C级占40%，2205合约期价12000元/吨，买方交割按盘面贴水1800元/吨，减新疆—沧州升水600元/吨，实贴水1200元/吨，沧州接货C级(一级)实际价格10800元/吨，比沧州实际售价低105—120元/吨是有利可图的，至少比去新疆收原枣现货划算的多。皮皮枣2020年3元/公斤，当前是7.5—8元/公斤，同比涨幅240%左右。三、四级2020年4—5元/公斤，当前8—8.5元/公斤，同比涨幅180%左右。而目前货源紧缺状态，在产区新疆采购一度出现收不到货和抢购现象。

三是市场焦点问题。从期货市场来看，当前的价格对于现货商已经很有吸引力了，这比当初收新枣的成本还要低很多。对于持有空头头寸的投资者来说，最大的优势是天量仓单，一个持仓只有数万手的品种，仓单量达到了17559手，有效预报为1137手，虚实比有点失衡。从成本价值来看，当前期价已经贴水现货，到了收购成本，现货的底部只会逐步抬升，而贴水的期货具有了足够的安全边际。

何军最后总结说，2021年灰枣减产属“天灾人祸”，有一半的原因是因为价低伤农，种植面积减少和投入护理不足造成单产下降，这属“人祸”。另一半的原因是因为多年不遇的热干风和秋雨灾，这属于天灾，天灾可以恢复，但“人祸”要恢复需要一定的时间，没有任何遭遭“天灾人祸”大减产的农产品，会在短时间内恢复它的产量，红枣也是一样，2022年即使风调雨顺也不可能翻倍增产回到2018年的产量水平。所以，当前12000元/吨左右的红枣已经是价值区域了，被投资者遗忘的红枣可能到了“绝境重生”的时刻了。老莫，放心地回新疆好好种枣吧，大概率还是一个丰收年。

被三个朋友“谈古论今”以后，老莫对当前的红枣市场多少有所了解，感觉到好日子还在前头，于是心情逐渐如春天的阳光一样“明亮”起来，豪气地抓起酒瓶子给每人各倒了一满杯，并催着农家院的主人先上了一盘卤猪肝、一盘姜汁藕片、一盘油炸花生米、一盘凉拌火腿肠、一盘蒜汁苋菜，又一场热闹比拼在好朋友之间开始了，农家院门口种的一棵小枣树好像已经有芽苞突起，几个枣圈人的面颊估计不久之后也会如待交割的期货红枣一样红彤彤了，春天里什么梦想都是好的，因为有着去实现的好日子。

（文章来源：期货日报）