产经 来源：中国银河证券 2022-02-17 18:00:20
社融整体上行1 月份社融总体数量上行，主要是贷款上升、企业债券和政府债券发行放量带来的，影子银行止跌、股票市场融资增加也给社会融资总量带来积极的影响。整体来说社会融资上行是管理层稳增长措施的延续，我国金融机构在下游需求较弱的情况下完成了信贷的同比增长，稳增长措施逐步见效也反应了管理层的决心和对整体经济调控的有效。
社融结构发生积极变化首先，影子银行继续上行，委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票同比回升，意味着房地产相关企业信贷逐步好转。其次，政府债券前置，发放速度加快。企业融资也大幅上行，12 月以及1 月连续的降准降息使得融资成本下行，加之政策支持，企业融资难度减弱。最后，表内贷款上行，居民贷款小幅回落，企业贷款增加。2021 年4 季度银行信贷并不理想，社会总需求下滑，加上新冠疫情的影响，银行在2022 年开年仍然实现信贷增长，稳增长的态度不动摇。
企业短贷爆发，居民仍然较弱2022 年1 月份新增信贷增速回升，企业信贷上行，居民信贷回落，企业贷款中短期贷款大幅上行。我国对房地产的金融压制降低，疫情影响了部分房地产需求和居民消费需求，但在稳增长政策下企业贷款上行。虽然企业贷款结构并不理想，但快速上行的短期贷款说明企业资金较为紧张，部门企业得到长期贷款仍然较为困难。
社融和M2 匹配度仍然显示宽松不足M1 增速回落，M2 增速继续回升。M2 回升是居民存款上升的结果，同时金融机构购买债券推动了M2 小幅上行。M1 回落有一定程度的春节错配。社融和M2 的比例继续回落，说明现阶段金融相对于实体经济仍然较为紧张，需要进一步的宽松。
货币政策需要继续宽松2021 年1 季度基数较高，在高基数下完成信贷增长有压力。央行在1 个月内两次下调LPR 利率，同时进行了降准、下调公开市场操作利率，并且降准可能没有结束。央行的政策释放速度显示了稳增长的决心。3 月份降准仍然可能到来，如果经济转变较慢，央行的利率下调可能再次打开。
（文章来源：中国银河证券）
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