产经 来源：国海证券 2022-02-14 10:30:23
投资要点：
核心要点：
1、 2016 年股票市场先挖坑再填坑的行情印象深刻，背后是宏观环境各因素综合作用的结果，从经济趋势、海外流动性环境、国内货币政策应对以及市场特征四方面来看，今年和2016 年具有一定的可比性。
2、经济趋势方面，今年和2016 年均为前低后高，不同点在于稳增长的抓手和部门；流动性环境方面，今年和2016 年均需面临美联储的加息周期，今年海外流动性的紧缩预期更明显，国内货币政策应对均体现了独立性，但2016 年逐步强化的金融监管起到了紧缩的效果；从股票市场演绎来看，开年的调整均使近10 年估值分位到中值附近，且风格均出现从成长到价值的变化。
3、 2016 年大类资产表现方面，1 月A 股大幅下跌，随后全年开启了业绩驱动的填坑行情，风格切换至消费与金融，低估值板块全面崛起；中美十债利率均是先下后上，四季度是拐点；海外需求修复、国内稳增长和供给侧改革背景下国内外定价商品共振上行，黑色系与能化商品表现亮眼；人民币在修改新定价模式、中美货币政策背离、利差收窄等背景下单边贬值。
4、 2016 年股票市场对当前的启示在于两方面，一是挖坑之后的填坑行情需要明确的驱动力，在流动性与政策作用有限的情况下，2016 年业绩的反转起到了至关重要的作用；二是市场在大幅调整之后风格往往会出现明显的切换，今年这一过程已经在年初的调整中提前演绎，稳增长主线能否延续取决于业绩的演绎以及经济复苏的持续程度与高度。
5、 2016 年其它大类资产同样存在一定的借鉴意义，利率方面，美债利率对于国债利率存在一定的牵引作用，2016 年四季度中美利率同时上行有望重演；商品方面，当前与2016 年价格趋势不同决定了大宗商品的位置迥异，经济企稳对商品具有一定的支撑；汇率方面，人民币存在一定贬值风险，但出口韧性对账户顺差仍存在支撑，大概率不会重现2016 年单边下行的态势。
（文章来源：国海证券）
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