机构一周回顾展望:科技成长初现“绝望性价比” 成因、展望与应对

产经 来源:上海申银万国证券研究所 2022-02-13 10:35:05

本期投资提示:

一、科技成长调整,“绝望性价比”初现,成因、展望与应对。国防军工、电气设备、电子的赚钱效应扩散指标已低于10%,处于历史极低值区域。景气科技在2020-21 大部分时候,都是远离短期高性价比区域的,赚钱效应鲜有有效收缩。

所以,景气科技能调整到当前的状态,一定有明确的成因,我们重点总结三点:

(1) 美联储似乎“只有更紧,没有最紧”,当前美联储2022 年加息6 次已成大概率,加息7 次的概率也已不容忽视。

(2) 景气科技21Q4 公募持仓集中度已触及临界值 + 新基金发行开门红落空,市场回归存量博弈 + 稳增长低估值逻辑未到破坏时,风格挤压犹在。景气科技微观结构矛盾消化势必是一个痛苦的过程。

(3) 2 月景气科技一季报预期尚无法有效形成。计算机和传媒,市场关注度高,但业绩确定性偏低,行业层面的改善尚无明确线索。

明确了成因,如何做展望?

看短期,科技成长性价比已明显改善,超跌反弹不需要解决所有问题,可能在“很博弈的时点”出现。但如果中期问题不解决,可能只是弱反弹。超跌反弹的发生,行情从调整阶段进入磨底阶段。看中期,科技股中级别反弹可能需要满足两个条件:1) 美联储紧缩兑现,紧缩预期的演绎边界明确。2) 科技成长景气分化的线索明确,结构性机会是有效反弹的起点。

有了展望,如何应对?

这种情况下,我们建议把更多精力用在备战中级别机会上。调整过程中,市场对于科技成长短期验证的要求越来越苛刻,但研究上,却应该勇于看得更长。哪些行业22H2 供需格局、盈利能力有望重新改善,哪些行业22 年差23 年好,这些问题都偏前瞻,想清楚这些问题,有助于在风险偏好恢复、市场上涨有弹性的阶段选对结构,这可能才是2022 年的胜负手。

二、稳增长板块投资按照原计划进行,只做春季躁动,做到两会前。

(1) 当前对于稳增长板块最乐观的预期其实是地产改善不易,宽信用还要再发力,基建还要提供更多支撑,一季度政策表态和社融信贷的验证相对有保障。

(2) 对稳增长预期和验证的要求还是要严格一些,不是不可以线性外推,但要审慎评估。

(3) “买预期,卖兑现”建议不变,一旦外推宽信用不确定性明显增加,或者稳增长效果的验证,开始比政策催化的验证更重要,稳增长板块的股价阻力就可能明显增加。所以,稳增长板块投资按照原计划进行,只做春季躁动,做到两会前。

两会后,消费和科技景气分化线索的重要性将明显提升。

(文章来源:上海申银万国证券研究所)

标签: 绝望性价比 赚钱效应

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