总量周观点2022年第2期:稳增长效力初步展现

产经 来源:中原证券 2022-02-08 12:05:13

宏观:2022 年1 月官方制造业PMI 录得50.1,环比小幅回落,但整体依然强于季节性,与预期一致。高频数据层面,2022 年1 月末2 月初同比增速有较大幅度上扬,反映出稳增长政策效力或正在逐步展现。通胀层面,1 月螺纹钢与石油为主的大宗商品价格持续上扬,通胀压力有所反弹。国际上,伴随中美货币政策进一步分化,中美10 年期利差进一步缩小至90BP 附近,相应地,人民币汇率于1 月末迅速调整。当前全球疫情形势逐步稳定,我国经济复苏动能有所反弹,内需在政策支撑下逐渐起势,外需增速仍然较强。从票据利率走势来看,1 月末票据收益的大幅上扬或部分反映出信贷增速的回暖。政策层面,一季度依然是稳增长政策发力的关键节点,货币端仍然存在进一步降息的可能,财政端超前基建仍在加速落地,预计经济增速有望逐步企稳至潜在增速附近。

股票:1 月全球主要指数以下跌为主,纳指跌8.98%、道指跌3.32%。

国内市场全线下跌,中证1000、创业板、科创板等小盘指数领跌,上证50、沪深300 等大盘指数跌幅相对小一些。春节期间,海外主要指数先涨后跌,多数录得正收益。恒生反弹4.34%、纳指反弹2.38%、道指反弹1.05%。国内经济景气度略有回落,稳增长政策预期持续升温,海外市场长假期间普遍回暖,A 股市场有望企稳反弹。3 月初“两会”按惯例关注农业问题,政策、天气和成本等因素都利好农产品价格抬升。疫情因素逐渐消退后,旅游、交运行业景气有望回升。国内稳增长、扩内需政策有利于房地产、汽车行业边际改善。建议维持8 成仓位,关注农林牧渔、消费者服务、交通运输、汽车、房地产等行业。

债券:春节前资金总体表现平稳,推动收益率曲线走陡,短端利率下行幅度相对较大。长端方面,10 年国债收益率下行到2.70%一线后市场产生一定分歧。春节期间,美国非农数据大幅超预期,海外货币当局进一步转向,海外利率普遍大幅上行,10 年美债收益率突破1.9%。大宗商品也普遍上行,北海布伦特原油逼近94 美元每桶,通胀风险有所加剧。全球利率上行推动虎年债市开盘收益率有所跳升。债市主线依然在于宽信用落地和经济企稳进度,博弈货币政策下一步行动的可能性与时点、幅度,短期市场预计维持一段时期的底部震荡。中期经济转向信号更加明确后,债市可能开启调整。

资产配置:股票25%、债券15%、商品25%、Reits35%。

风险提示:政策、经济数据预测不及预期,突发风险事件等;大类资产配置模拟组合仅用于回测,过往收益率不代表未来状况。

(文章来源:中原证券)

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