水泥制造行业研究周报:节前价格企稳 节后有望逐步提涨

产经 来源:天风证券 2022-02-07 12:05:14

近期水泥行业动态:节前一周水泥指数下跌4.78%。21年水泥行业实现营业收入10754亿元,同比增长7.3%,利润总额1694亿元,同比下降10.0%。节前一周全国水泥市场价格518元/吨,环比持平,年同比高74.7元/吨,其中华东、中南年同比分别高36.4/10.8元/吨。1月底,受春节长假影响,国内水泥市场需求进入阶段性休市阶段,大部分地区企业出货量仅剩1-3成水平,水泥价格总体以平稳为主,各地水泥地区将库存填满后,陆续执行错峰生产或停窑检修,部分地区开始以涨止跌,另有部分地区已准备节后涨价。

核心观点:水泥指数存在明显的“春季躁动”行情,近二十年Q1水泥指数上涨13年,跑赢上证综指16年,近五年相对收益均值为7%。我们认为稳增长政策发力叠加22年初价格高起点为本轮躁动提供有利支撑,春季行情可期。未来行业关注点将聚焦于“双控”“双碳”目标下行业供给端改变带来的机会:a)政策要求2025年标杆产能比重超过30%,未来行业2500T/D及以下规模产能有望陆续退出,总产能将收缩8.6%以上。b)水泥行业未来有望纳入碳交易,碳税+减排改造加剧小企业成本压力,龙头竞争优势凸显,有望通过兼并收购进一步扩张,话语权增强,价格中枢有望逐步抬升。需求端预期22年Q1基建端有望开门红,地产端底部回暖,中长期来看,水泥行业整体或呈“量减价增”趋势发展,若22年纳入碳交易,或加速供给端集中度提升,龙头份额提升有望支撑业绩增长。从股息率及估值角度,水泥公司具有较高的投资性价比。

成长性角度,推荐【华新水泥】(西南地区水泥价格有望走出洼地,海外水泥、骨料业务增长弹性高)、【上峰水泥】(水泥产能增长弹性大,一主两翼发展为公司注入新活力)、【万年青】(江西水泥龙头,区域基建潜力大,目前公司估值相对更便宜),另推荐【海螺水泥】(规模及成本优势兼备的全国龙头,碳交易执行后有望最受益)。

(文章来源:天风证券)

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