产经 来源：中银国际证券 2022-01-26 10:35:41
本周2021 年12 月经济数据公布，我们认为，稳增长仍需发力；周内央行连续下调OMO、MLF 中标利率及LPR 利率，以降成本的方式彰显稳增长的决心。
国内方面，本周2021 年经济数据公布，工业生产有所修复，但仍未回到历史正常水平。投资方面，制造业投资增速有所回升，基建投资增速由负转正，房地产开发投资增速则同比下降13.9%，降幅较上月扩大9.6 个百分点，延续弱势。12 月社会消费品零售总额环比下降0.18%，7 月以来再度出现环比下降。受疫情扰动和商品房销售走弱影响，消费复苏依然缓慢。不过四季度居民消费支出两年同比较三季度有所提升，显示消费仍在缓慢复苏中。
本周一，央行开展7000 亿元MLF 操作和1000 亿元公开市场逆回购操作。
MLF 操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10 个基点。OMO方面，此次央行调降7 天期逆回购利率至2.1%，为2020 年3 月以来的首次调降，除2020 年上半年以外，DR007 始终维持在7 天期逆回购利率上下30BP 波动，政策利率下调后，市场利率也将随之下调，引导银行体系加大信贷投放意愿。MLF 中标利率同样为2020 年3 月以来的首次下调，旨在保障银行信贷投放的利差空间，为银行加强中期信贷投放提供了价格端保障。
本周四，央行同业拆借中心公布， 1 年期LPR 为3.7%，5 年期以上LPR为4.6%，分别较上月下调10BP 和5BP，其中5 年期LPR 为时隔20 个月的首次下调。5 年期报价与居民按揭贷款、企业中长期贷款直接挂钩，其下调除提振企业中长期信贷外，也将对地产融资、销售有所提振。此外，在坚持“房住不炒”的政策前提下，5 年期LPR 下降5BP，有助于对冲居民、企业对地产行业的“预期转弱”，但地产投资修复的关键仍在房企融资政策是否有实质放松。
海外方面，美国经济数据环比走弱，本周四美国劳工部数据显示，1 月15 日当周初请失业金人数升至28.6 万人，创去年10 月以来新高；房地产销售方面，美国地产经纪协会数据显示，12 月二手房销量环比下降4.6%，但房价却持续走高，二手房售价中值同比上涨15.8%至35.8 万美元，创1999 年以来最大增幅，地产销售走弱、失业增加或都与美联储流动性加速收缩的预期有关。
流动性方面，本周二美国国债收益率明显走高，2 年期美债收益率突破1.04%，10 年美债收益率创两年新高，市场对3 月加息的预期持续升温，对于美联储加息幅度持续观望。原油方面，上周国际能源署上调了对2022年的原油需求增长预期，叠加周内伊拉克到土耳其的输油管道发生火灾，影响原油输送，油价走高，周三WTI 和布伦特原油均创下2014 年10月以来的最高结算价。
风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。
（文章来源：中银国际证券）
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