产经 来源：华安证券 2022-01-21 12:05:20
稳增长预期强化， 基建投资有望明显改善根据国家统计局公布的数据，2021 年1-12 月，全国固定资产投资(不含农户)为54.45 万亿元，同比增长4.9%，增速较1-11 月下降0.3 个百分点，高于上年同期2 个百分点；较2019 年增长8%，两年平均增长3.9%。2021 年12 月单月固定资产投资环比(季调)增长0.22%。2021 年1-12 月，基础设施建设投资(全口径)同比增长0.21%，增速较1-11 月份提升0.38 个pct；基础设施建设投资(不含电力)同比增长0.4%，增速较1-11 月下降0.1 个百分点。电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长1.1%，交通运输、仓储和邮政业投资累计同比增长1.6%，水利、环境和公共设施管理业投资累计同比下降1.2%。
1 月18 日，国家发改委1 月新闻发布会中表示，2021 年1-12 月，新开工的重点项目累计28.78 万个，比1-11 月份增加3.68 万个；新开工项目计划总投资同比增长3.3%，比1-11 月份加快0.6 个百分点。同时，部分2022 年专项债券额度已经提前下达地方，各地正在陆续组织发行，此外，2021 年发行的专项债券还有相当一部分资金结转到2022 年使用。要求各地积极推动专项债券资金尽快形成实物工作量，抓紧落实征地拆迁、市政配套等建设条件，推动新开工项目及时开工建设。在“稳增长”背景下，发力基建投资是扩大有效投资的重要抓手。2021Q4 加速发行以及2022 年提前下达的专项债、重大项目储备充分，2022Q1 基建投资增速有望出现强势回暖。
12 月房地产基本面继续探底，竣工端仍具韧性2021 年1-12 月，全国房地产开发投资14.76 万亿元，同比增长4.4%，增速较1-11 月下降1.6 个百分点，低于上年同期2.6 个百分点；较2019 年增长11.7%，两年平均增长5.7%；12 月单月房地产开发投资1.03 万亿元，同比下降13.91%。
2021 年1-12 月，房地产开发企业土地购置面积同比下降15.5%，12 月单月同比下降33.2%；1-12 月，房屋新开工面积同比下降11.4%，12 月单月同比下降31.1%；1-12 月，房屋施工面积同比增长5.2%，12 月单月同比下降35.3%；1-12 月竣工面积同比增长11.2%，12 月单月同比增长1.9%。房地产竣工面积单月延续增长，印证了保交付“政策托底下，房地产竣工端持续修复具备较强的确定性。当前房地产融资政策边际略放松，地产政策底逐渐清晰；而土地购置面积、新开工面积等基本面数据仍处下行阶段，我们认为2022Q1 房地产基本面或将继续探底，在”降息、政策端进一步改善的推动下，2022Q2 有望触底修复。
水泥：淡季需求减弱，期待年后的春季躁动
2021 年1-12 月，全国水泥产量累计为23.63 亿吨，同比下降1.2%，降幅较1-11 月扩大1 个百分点；较2019 年增长约0.38%，2019- 2021 两年平均增长约0.19%；12 月单月产量为1.91 亿吨，同比下降11.1%，环比下降4.4 个百分点。据卓创资讯，2021 年12 月，全国水泥磨机开工负荷率平均为37.12%，同比下降7.37 个百分点，较11 月下降7.17 个百分点。2021 年12 月，全国水泥库容比平均为63.63%，同比提高6.61 个百分点，环比提高2.4 个百分点。年底工地施工已陆续接近尾声，水泥需求持续减少，叠加冬季错峰停窑，水泥需求、供给双弱或仍将在短期持续。
价格方面，2021 年12 月，PO 42.5 散装水泥全国均价为575.6 元/吨，高于上年同期115.5 元/吨。2022 年初至今，因年底需求低迷，水泥价格有所回落，截至2022 年1 月14 日，PO 42.5 散装水泥均价为528.5 元/吨，仍高于上年同期72.6 元/吨。水泥煤炭价差的角度来看，当前水泥煤炭价差约为409.3 元/吨，高于上年同期60.3 元/吨；2022 年水泥价格中枢上移将有望推动水泥企业盈利水平改善。
从需求端来看，春节后，2021Q4 加速发行以及2022 年提前下达的专项债有望推动重大工程项目的提前落地，2022Q1 至H1 的水泥需求将获得较强的支撑；同时，叠加2022 年水泥价格高企开局，今春的水泥躁动行情或更加明显。中长期内，水泥供给格局改善的趋势将持续，水泥龙头的区域集中度提升，由此带来的议价能力的提升，将有望进一步改善水泥龙头的盈利水平。
玻璃：年前稳价情绪较浓，年后有望迎来量价齐升2021 年1-12 月平板玻璃产量为10.17 亿重量箱，同比增长8.4%，12 月单月平板玻璃产量为8596 万重量箱，同比增长3.2%。库存方面，据同花顺数据显示，截至2022 年1 月14 日，玻璃企业库存为3920.37 万重量箱，同比增加1994.17 万重量箱。价格方面，截至2022 年1 月14 日，全国浮法玻璃市场均价为2024 元/吨，环比上周(2070 元/吨)下降2.22%。2022 年元旦后，多地浮法玻璃企业发出涨价函，年前浮法玻璃企业稳价情绪较浓。我们认为春节后部分产线面临炉窑到期，浮法玻璃将迎来冷修高峰，供给端预计偏紧；叠加年后房地产竣工预期持续修复，浮法玻璃有望量价齐升。
投资建议
1)水泥：推荐海螺水泥；
2)玻璃：推荐旗滨集团；
3)玻纤：推荐中国巨石；
4)减水剂：推荐苏博特；
5)消费建材：推荐东方雨虹、伟星新材、蒙娜丽莎。
风险提示
基建与房地产投资增速大幅下降风险；相关政策实施力度不及预期；外部环境不确定性加剧。
（文章来源：华安证券）
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