产经 来源：华西证券 2022-01-07 10:14:53
1。 本轮美联储政策退出及影响
为应对疫情下的经济衰退，美联储进行了史无前例的扩表，资产规模从疫情前近4万亿美元扩张至8.8万亿美元(2021,12,29)。但随着失业率等指标的改善，美联储宣布于11月开始削减QE。
美联储12月议息会议决定加快Taper进程：
1)节奏：购债缩减规模由每月150亿美元增加至每月300亿美元，其中每月国债购买规模减少200亿美元，MBS购买规模减少100亿美元。
3)后续：后续每个月都可能适当降低资产购买规模，但如果经济前景发生变化，削减速度也会调整，假设未来美联储维持每月300亿美元的缩减规模，结束购债的时间将由今年的6月提前至3月。
美联储对于经济、通胀及就业的态度：
1)上调2022年经济预期：美联储认为在疫苗接种取得进展和强有力的政策支持下，经济活动和就业指标继续增强。受大流行最不利影响的部门在最近几个月有所改善，2022年经济增速的预期由9月的3.8%上调至4.0%。
2)上调PCE、核心PCE预期：删除“通胀暂时性”说法，承认受疫情影响，供需不平衡所引起的通胀比预期更大、持续时间也更长，上调了2022年PCE与核心PCE预期，由9月的2.2%和2.3%分别上调至2.6%和2.7%。
3)下调失业预期：FOMC成员预计劳动力市场将继续改善，对于2022年失业率的预期由9月份的3.8%下调至3.3%。
点阵图预计2022年或有三次加息
2021年12月点阵图，目前18位委员均认为2022年美联储将会加息，其中1位预计加息1次，5位预计加息2次，10位预计加息3次，2位预计加息4次，也即预计今年加息三次及以上的委员有12位，占全部委员人数的2/3。
实际加息节奏可能低于预期
1)美国今年经济增速可能并不如美联储预期的如此乐观。2022年，美国经济增长将面临“一负一正”两股力量：财政刺激退出后的增速降温和经济活动正常化后的增长改善，前者可能更为明显。
2)美国通胀大概率一季度见顶，后续通胀压力的减小会进一步降低市场加息预期。
本轮美国通胀高企的逻辑是——财政刺激(赤字扩大及赤字货币化)，推升货币增速(M2)回升，带来通胀上行。而本轮货币增速在2021年2月见顶回落，按照过去领先时点推断美国通胀可能在2022年一季度见顶，同时油价中枢的下移也会进一步减少美国通胀上行压力。
所以，本轮加息节奏可能低于市场预期，预计加息时点可能会在2022年底或者2023年，加息次数可能会在1-2次。
（文章来源：华西证券）
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