产经 来源：德邦证券 2022-01-05 11:57:01
报告导读：“鲸落万物生”。中国的核心资产一定不只是少数几家公司，而是整个A股。3-5 年的“大”、“小”周期切换或已开启。“茅”、“宁”之后，是专精特新。
2022 首个交易日的观察：“鲸落万物生”。1)上证指数2022 开门走“V”。上证指数高开低走，盘中最低点跌至3610 点，跌幅达-0.82%。11 时后逐渐回升，最终2022 年首个交易日涨跌幅为-0.20%。2)“鲸落”：茅指数首日大跌，跌幅达-1.58%，对全A 形成显著拖累。3)“万物生”：全A 上涨公司占比达71%，赚钱效应“极好”。
“大”、“小”风格的思考：3-5 年“小”周期的开启。基于指数重构后的复盘，可以发现：1)上一轮规模轮动的完整周期在2013 年初-2021 年初，历时8 年，其中可分为2013-2017 的“小”周期的4 年，以及2017-2021 的“大”周期的4 年。
而自2021 年初以来，新的一轮规模周期似乎已悄然开始；2)长周期视角下，指数涨跌幅的根本贡献还是来自于盈利本身。2020 年中-2021 年初的“核心资产”
概念扰动，推后了“小”周期。
“茅”、“宁”之后，是专精特新。“专精特新”上升至国家层面，政策全面扶持，十四五期间百亿奖补推动“专精特新”中小企业加快发展。结合专精特新盈利预期，348 家专精特新整体的预期增速快于三大规模指数，而精选的“专精特新”小巨人50 盈利预期增速更高。专精特新公司未来或基于盈利的高增速而快速消化当前中位数以上的估值。
风险提示：历史复盘对未来参考意义或有限，资本市场政策超预期变化，宏观、微观流动出现超预期变化。
（文章来源：德邦证券）
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