注册制新股纵览:星辉环材:国内领先的高分子合成材料生产商

产经 来源:上海申银万国证券研究所 2021-12-24 07:59:45

本期投资提示:

AHP 得分——星辉环材1.56 分,总分的26.7%分位。考虑流动性溢价因素后,我们测算星辉环材AHP 得分为1.56 分,位于非科创体系AHP 模型总分的26.7%分位,位于下游偏上水平。假设以70%入围率计,中性预期情形下,星辉环材网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是:0.0320%、0.0319%、0.0142%。

公司是国内第一梯队的聚苯乙烯生产商。公司主要着眼于聚苯乙烯中高端市场,为国内华南地区聚苯乙烯生产规模第二大的公司。2018-2020 年,公司在国内聚苯乙烯行业的市场占有率分别约为3.74%、3.26%、4.16%,总体呈上升态势。截至2020 年底,公司聚苯乙烯产量达17.53 万吨,占全国总产量6.01%,位于全国第五位。

创新工艺改良生产线,技术水平国内领先。目前公司具备年产18 万吨聚苯乙烯系列产品的生产能力,生产技术处于国内领先水平。公司开创了类纳米材料(超细粉体)在连续本体聚合工艺改性聚苯乙烯中的应用,具有改性效率高、节能环保并降低成本的优势,生产的HIPS 属于国家战略性新兴产业重点产品,该项技术达到国际先进水平。公司HIPS 产品的主要成分在乙二醇、溶出物、残留物等指标方面,已达到食用级的要求。

公司区位优势明显,产品贴近市场,客户粘性强。公司位于全国电子电器、玩具、日用塑料制品、塑料包装等产业的重要聚集地广东省,产品贴近市场,具有明显的区位优势及先发优势,与下游客户建立了长久的合作关系并保持很强的市场粘性。报告期内,公司与中海壳牌以及中海油集团下属东方石化、宁波大榭、中海油深圳等供应商建立了良好的合作关系,充分保证了公司苯乙烯的稳定供应。

营收规模及增速均低于可比均值,归母净利增速、毛利率、研发投入占比皆高于行业均值。

2018 年-2020 年公司营收复合增速为-3.29%,低于可比均值,归母净利润复合增速为112.32%,大幅高于可比公司。星辉环材2018 年-2021 年上半年毛利率分别为9.50%、14.48%、25.09%、25.89%,毛利率逐年攀升且现已远高于可比均值水平;研发投入占营收比分别为3.58%、3.51%、3.46%、3.38%,高于可比均值。

风险提示:星辉环材需警惕主要原材料价格波动、供应商相对集中、市场竞争加剧可能影响公司经营业绩持续增长、聚苯乙烯行业产能及产量过剩等风险。

(文章来源:上海申银万国证券研究所)

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