产经 来源：国开证券 2021-12-23 07:57:55
内容提要：
2021 年受光伏主辅材各环节供应紧张、成本大幅上涨影响，国内光伏终端收益承压，导致装机增长低于预期，预计全年装机量为50GW 左右。年末，随着光伏产业链上游原材料产能加速释放和产品价格回落，2022年光伏供应链压力有望逐步缓解，利好中下游环节，预计2022 年国内光伏装机将增至75GW 左右。光伏辅材作为中下游重要环节，一方面受益“双碳”政策支持，另一方面较光伏制造业有更强的增长确定性。投资建议方面，2022 年建议重点关注逆变器行业，主要受益新增+替换、分布式带动组串式增长以及储能逆变器空间的打开。其次，受益双玻组件需求及占比提升，光伏玻璃和胶膜的龙头企业盈利能力较为优秀。个股方面，建议关注福莱特、福斯特、阳光电源、锦浪科技、固德威。
光伏玻璃：纯碱和天然气等原材料成本相对刚性，双玻组件打开了光伏玻璃的增长空间，大尺寸、超薄化实现降本增效，加速双玻组件渗透率。根据CPIA 预测，预计“十四五”期间光伏玻璃需求量增速平均在20%左右。
光伏胶膜：多层共挤POE 胶膜兼具POE 树脂的超强阻水性能和EVA 的高良率及层压效率，同时可以通过减少POE 使用量，实现降本增效的目的。根据CPIA 数据预测，到2025 年多层共挤POE 胶膜市占率有望达到21%左右。根据福斯特的预测显示，到2025 年光伏新增装机需求量约270-330GW，对应光伏胶膜市场约为32.4-39.6 亿平方米。
逆变器市场主要有三大利好方向：1)“新增+替换”需求加速。装机量高增确定性较强，叠加光伏电站运行周期内替换需求将持续增长。2)组串式逆变器份额增加。 随着整县项目快速推进，分布式光伏项目加速发展，组串式逆变器需求量必将大增，同时在集中式光伏电站中的使用占比也不断攀升。整体来看，根据CPIA 数据，2020 年国内组串式逆变器市场占有率提升至66%。3)储能逆变器打开新的市场空间。根据IHS 数据，预计2022 年储能逆变器市场规模将达17.4GW，同比增长19%左右。
风险提示： 政府政策推进不达预期，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，国内外疫情超预期恶化风险，国内外经济复苏低于预期。
（文章来源：国开证券）
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