产经 来源：美港电讯 2021-12-22 12:29:28
由于国内络零售商明年的成本负担加重、由现流下降，2022-23财年，与同业相，阿巴巴、美团和拼多多或更难提盈利能及减少亏损。上述压以及2022年线上零售销售增速的放缓，或限制络零售板块未来12个的估值上空间。
2022年利润预期或过于乐观
尽管市场预期阿巴巴、美团和拼多多2022-23财年在过去12个的基础之上将进步改善盈利能并减少亏损，对于这三家企业，要做到这点恐困难重重。
阿里巴巴近期发布的2022财年二季度财报显示，二季度阿里巴巴营收2006.9亿元，同比增长29%。非公认会计准则净利润同比减少39%至285.24亿元，非公认会计准则摊薄ADS同比减少38%至11.20元。经调整EBITDA同比下降27%至348.40亿元。
财报中解释，同比减少主要由于集团对正展现稳健业务增长的关键策略领域投入增加，以及集团支持商家的举措。集团于商业分部内关键策略领域(如淘特、本地生活服务、小区商业平台及Lazada的投入同比增加125.75亿元。若不考虑该等投入的影响，集团商业分部的盈利将同比持续平稳。
同时，阿里此番下调了2022财年的总收入指引，预计2022财年总收入同比增长为20%-23%，此前则预计增速接近30%。
阿巴巴此番对国内以及海外业务作出的组织架构调整表明，该公司正在转变业务重。
同时，美团今年10月底也宣布，将过去侧重于“餐饮+平台”的战略调整为以“零售+科技”为重，整合了优选、快驴和买菜三大业务，利用科技赋能零售业态建设。美团通过科技创新助力生活服务及实体零售行业的数字化转型外，还继续深耕无人配送领域。三季报显示，季度研发投入同比增加约60%至47亿元，占总营收的9.6%。而2021年前两个季度，美团研发投入分别为35亿元和39亿元。
综上所述，阿里巴巴和美团的这些举措都有可能造成未来12-15个的成本负担超过2021年平。
拼多多三季度归母净利润16.4亿元，实现了连续两个季度的盈利，但这16亿的盈利，主要是对营业成本和费用的控制。但为了提现有户在未来两到三年内的消费出，拼多多也不断探索新品类和新服务，尤其是与农产品相关的品类和服务，这也可能会导致该公司明年的成本有所增加。
与京东和唯品会相，2022年上述三家公司的利润回升或因出增加放缓。
(2022年中国络零售商市场普遍预期)
未来存在由现流产能弱化的险
到2022年年底前，国内前五络零售商产由现流的能或趋于弱化。为了提升电商服务品质并推动新业务的开拓，阿巴巴、京东、美团、拼多多和唯品会可能会提在新技术和新基础设施的资本开。虽然此类开导致美团和唯品会今年1-9的由现流为负，并降低了阿巴巴和京东的可用资，但料将有助于推动商品交易总额和收的增。考虑到未来12个国内线上零售销售增速或趋于放缓，就尤为如此。以两年前实现的收为较基础，拼多多的增速超过同业，但该公司的“百亿农研”专项令出益增加，或影响2022年年底前的由现流状况。
(由现流FCF、资本开)
2022年中国线上零售销售增速或跌破10%
根据计算，国内线上零售销售或同增7%，市场普遍预期的增速则为10%左右。
今年第三季度，由于新冠疫情感染数的再度激增以及国内实施的相关社交限制，居的互联使量可能上升到了疫情期间的峰值，但如果们对新冠疫情的担忧有所消退的话，居的互联使量或会回落，购物者明年的部分消费也有可能会重返实体店。
阿巴巴、京东、美团、拼多多和唯品会等国内头部络零售商可能会在2022年通过增加资本出和让利来吸引更多活跃户。
假设未来两年线上零售的销售增速始终低于10%，则这些公司的户数或需在未来12个内增10%，才能在进2023年以前持续提升货币化率与投资回报率。
(中国零售销售展望)
（文章来源：美港电讯）
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