事项：

2022 年3 月22 日，国家发展改革委、国家能源局印发《“十四五”现代能源体系规划》，主要阐明我国能源发展方针、主要目标和任务举措，是“十四五”时期加快构建现代能源体系、推动能源高质量发展的总体蓝图和行动纲领。

国信环保公用观点：1)《规划》对包括双碳、电力、新能源在内的多项发展提出目标，明确加快推动煤炭和新能源优化组合；2)与之前政策相比，本次文件提出的发展目标基本符合预期，并首次提出包括非化石能源发电占比达到39%，灵活调节电源占比达到24%等新目标，确保新能源、储能发展趋势；3)文件进一步强调深化电力体制改革，深化价格形成机制市场化改革，建立适应新能源、储能发展的市场化机制势在必行；4)投资建议：1、积极安全有序发展核电，作为收益率较高的优质资产，核电估值将得到提升，推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；2、电力市场化改革推进，电价更能体现供需、成本、和环境价值，新能源建设成本不断下行，新能源盈利能力将得到提升，推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力；3、政策推动煤炭和新能源优化组合，长协煤价+长协电价政策有望落地，联动机制形成，煤电市场化交易扩大，火电盈利拐点出现，推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际；4、新能源为主新型电力系统建设，深度利好电能综合服务及智能配网建设，推荐电能综合服务商苏文电能。

评论：

《规划》中双碳、电力、新能源发展目标

提出“十四五”现代能源体系建设主要目标：①确保能源保障安全，到2025 年，国内能源年综合生产能力达到46 亿吨标准煤以上，天然气年产量达到2300 亿立方米以上，发电装机总容量达到约30 亿千瓦，能源储备体系更加完善，能源自主供给能力进一步增强。②加快能源低碳转型，到2025 年，单位GDP 二氧化碳排放五年累计下降18%，非化石能源消费比重提高到20%左右，非化石能源发电量比重达到39%左右，电气化水平持续提升，电能占终端用能比重达到30%左右。③提高能源系统效率，单位GDP 能耗五年累计下降13.5%。能源资源配置更加合理，电力协调运行能力不断加强，到2025 年，灵活调节电源占比达到24%左右，电力需求侧响应能力达到最大用电负荷的3%~5%。

1. 大力发展非化石能源：①加快发展风电、太阳能发电。全面推进风电和太阳能发电大规模开发和高质量发展。在风能和太阳能资源禀赋较好、建设条件优越、具备持续整装开发条件、符合区域生态环境保护等要求的地区，有序推进风电和光伏发电集中式开发，加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目建设。开展风电、光伏发电制氢示范。鼓励建设海上风电基地，推进海上风电向深水远岸区域布局。积极发展太阳能热发电。②因地制宜开发水电。推动西南地区水电与风电、太阳能发电协同互补。到2025 年，常规水电装机容量达到3.8 亿千瓦左右。③积极安全有序发展核电。在确保安全的前提下，积极有序推动沿海核电项目建设，保持平稳建设节奏，合理布局新增沿海核电项目。到2025 年，核电运行装机容量达到7000 万千瓦左右。④因地制宜发展其他可再生能源。推进生物质能多元化利用，稳步发展城镇生活垃圾焚烧发电，有序发展农林生物质发电和沼气发电，因地制宜发展生物质能清洁供暖，因地制宜开发利用海洋能等。

2. 推动构建新型电力系统：①推动电力系统向适应大规模高比例新能源方向演进。加大力度规划建设以大型风光电基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系。②创新电网结构形态和运行模式。提升电网适应新能源的动态稳定水平，优化输电曲线和价格机制，加强送受端电网协同调峰运行，提高全网消纳新能源能力。③增强电源协调优化运行能力。提高风电和光伏发电功率预测水平，全面实施煤电机组灵活性改造，因地制宜建设天然气调峰电站和发展储热型太阳能热发电，加快推进抽水蓄能电站建设。力争到2025 年，煤电机组灵活性改造规模累计超过2 亿千瓦，抽水蓄能装机容量达到6200 万千瓦以上、在建装机容量达到6000 万千瓦左右。

④加快新型储能技术规模化应用。大力推进电源侧储能发展，合理配置储能规模。优化布局电网侧储能。

⑤大力提升电力负荷弹性。加强电力需求侧响应能力建设，整合分散需求响应资源，引导用户优化储用电模式。力争2025 年，电力需求侧响应能力达到最大负荷的3%~5%，其中华东、华中、南方等地区达到最大负荷的5%左右。

3. 更大力度强化节能降碳：①完善能耗“双控”与碳排放控制制度。加快全国碳排放权交易市场建设，推动能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。②大力推动煤炭清洁高效利用。“十四五”时期严格合理控制煤炭消费增长。大力推动煤电节能降碳改造、灵活性改造、供热改造“三改联动”，“十四五”

期间节能改造规模不低于3.5 亿千瓦。新增煤电机组全部按照超低排放标准建设、煤耗标准达到国际先进水平。③实施重点行业领域节能降碳行动。④提升终端用能低碳化电气化水平。⑤实施绿色低碳全民行动。

4. 合理配置能源资源：①完善能源生产供应格局。有序推进大型清洁能源基地电力外送，提高存量通道输送可再生能源电量比例，新建通道输送可再生能源电量比例原则上不低于50%，优先规划输送可再生能源电量比例更高的通道。②加强电力和油气跨省跨区输送通道建设。“十四五”期间，存量通道输电能力提升4000 万千瓦以上，新增开工建设跨省跨区输电通道6000 万千瓦以上，跨省跨区直流输电通道平均利用小时数力争达到4500 小时以上。

5. 统筹提升区域能源发展水平：①推进西部清洁能源基地绿色高效开发。积极推进多能互补的清洁能源基地建设，科学优化电源规模配比，优先利用存量常规电源实施“风光水(储)”、“风光火(储)”等多能互补工程，大力发展风电、太阳能发电等新能源，最大化利用可再生能源。②提升东部和中部地区能源清洁低碳发展水平。安全有序推动沿海地区核电项目建设，统筹推动海上风电规模化开发，积极发展风能、太阳能、生物质能、地热能等新能源。大力发展源网荷储一体化。③“十四五”期间，西部清洁能源基地年综合生产能力增加3.5 亿吨标准煤以上。东部和中部地区新增非化石能源年生产能力1.5 亿吨标准煤以上。

6. 建设现代能源市场：①优化能源资源市场化配置。深化电力体制改革，加快构建和完善中长期市场、现货市场和辅助服务市场有机衔接的电力市场体系。按照支持省域、鼓励区域、推动构建全国统一市场体系的方向推动电力市场建设。②深化价格形成机制市场化改革。进一步完善省级电网、区域电网、跨省跨区专项工程、增量配电网价格形成机制，加快理顺输配电价结构。持续深化燃煤发电、燃气发电、水电、核电等上网电价市场化改革，完善风电、光伏发电、抽水蓄能价格形成机制，建立新型储能价格机制。

《规划》中十四五能源目标与之前政策目标对比将本次《规划》提出的各项目标与之前的政策相关目标进行对比，十四五期间各项目标基本符合预期。加快发展风电、光伏，因地制宜发展水电，有序发展核电，按需合理发展煤电，推动气电与新能源融合发展的方向没有改变。在此基础上，首次提出了部分新指标，包括2025 年非化石能源发电占比达到39%、灵活调节电源占比达到24%等。发电占比目标的提出确保了新能源电力装机规模的扩张趋势，灵活调节电源占比则确保对抽水蓄能、新型储能的扩张。

同时，《规划》提出深化电力体制改革，深化价格形成机制市场化改革，创新有利于非化石能源发电消纳的电力调度和交易机制，推动非化石能源发电有序参与电力市场交易，通过市场化方式拓展消纳空间，试点开展绿色电力交易。这确保了电力市场化改革的总体趋势是适应新能源电力，新能源“有序、有利”参与市场化交易的方向不会变化。

投资建议

1、积极安全有序发展核电，作为收益率较高的优质资产，核电估值将得到提升，推荐“核电与新能源”

双轮驱动中国核电；2、电力市场化改革推进，电价更能体现供需、成本、和环境价值，新能源建设成本不断下行，新能源盈利能力将得到提升，推荐有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力；3、政策推动煤炭和新能源优化组合，长协煤价+长协电价政策有望落地，联动机制形成，煤电市场化交易扩大，火电盈利拐点出现，推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际；4、新能源为主新型电力系统建设，深度利好电能综合服务及智能配网建设，推荐电能综合服务商苏文电能。

风险提示：

相关政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；原材料价格大幅上涨。

（文章来源：国信证券）