产经 来源：华金证券 2022-03-17 07:38:22
投资要点
本期共有2 家公司公布询价，3 月2 日(下周三)有2 家科创板上市公司询价，分别为斯瑞新材和格灵深瞳。
斯瑞新材(688102)：公司是高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品、高性能金属铬粉、CT 和DR 球管零组件等关键基础材料和零组件制造商，公司产品主要面向轨道交通、电力电子、航空航天、医疗影像等高端应用领域。公司2019-2021 年分别实现营业收入5.66 亿元/6.81 亿元/9.68 亿元，YOY 依次为15.08%/20.34%/42.16%， 三年营业收入的年复合增速25.3%；实现归母净利润0.3亿元/0.52 亿元/0.62 亿元，YOY 依次为77.04%/70.84%/19.84%，三年归母净利润的年复合增速53.6%。根据公司初步测算，2022Q1 预计归属于母公司股东的净利润同比增长1.35%至23.87%。
投资亮点：1、公司在高性能金属材料多个细分领域已经取得了明显的竞争领先优势，服务聚焦于下游轨道交通、电力装备等行业的全球知名标杆企业。
1)在高强高导铜合金材料及制品领域，公司的端环和导条产品实现了对全球主要轨道交通设备制造商通用电气、西屋制动、阿尔斯通、庞巴迪和中国中车的批量供应。2)公司的中高压电接触材料及制品客户覆盖了西门子电气、ABB、伊顿、施耐德等全球知名的电气设备制造商和西电集团、旭光电子等国内主要电气设备制造商。3)高性能金属铬粉领域，公司客户包括德国GfE、德国西门子、西部超导等知名企业。4)CT 和DR 球管零组件领域，公司是全球医疗设备巨头西门子CT 球管零组件的国内唯一供应商。2、公司募投项目已经提前开始建设并进入试生产阶段，募投项目完工后将带来的新增产能和新的细分市场拓展，预计有望支撑公司未来业绩向好。本次募投项目为公司4 万吨铜铁和铬锆铜系列合金材料产业化项目一期工程，主要投向高强高导铜合金材料领域，完工后预计将新增14,300 吨铬锆铜合金材料和5,700吨铜铁合金材料产能。其中，铬锆铜合金材料是轨道交通接触网线、大规模集成电路引线框架、汽车工业和电子控制系统、航空航天线缆、电焊电极、高脉冲磁场导体、大型高速涡轮发电机转子导线等部件的理想材料；铜铁合金材料则作为新一代电磁屏蔽材料，是新型显示器的关键材料。
同行业上市公司对比：公司同行业上市公司主要有博威合金、电工合金和金昌蓝宇等；其中，由于金昌蓝宇在新三板上市且收入体量还较小，参照性较差，暂不纳入同行业的比较范围。以博威合金和电工合金两家上市公司来看同行业情况，当前行业平均收入规模(前三季度)为44.77 亿元，平均市值为93.26 亿元；平均PE-TTM(剔除负值/算术平均)为39.2X.比较来看，公司收入规模是要低于参照的行业平均水平，但公司的毛利率是略高于行业平均水平的，同时，公司2021 年盈利增速大概率也会略优于行业平均。
格灵深瞳(688207)：公司成立于2013 年，是国内计算机视觉行业和算法技术的早期探索者和实践者。公司以“让计算机看懂世界”为愿景，专注于将先进的计算机视觉技术和大数据分析技术与应用场景深度融合，提供面向城市管理、智慧金融、商业零售、体育健康、轨交运维等领域的人工智能产品及解决方案。公司2019-2021年分别实现营业收入0.71 亿元/2.43 亿元/2.94 亿元， YOY 依次为37.04%/240.84%/20.95%，三年营业收入的年复合增速78.1%；实现归母净利润-4.14 亿元/-0.78 亿元/-0.68 亿元，YOY 依次为-491.58%/81.17%/12.14%，截至报告期末，公司归母净利润亏损额逐步下降但暂未实现扭亏为盈。经公司初步测算，2022Q1 归属于母公司股东的净利润约为-1,968.56 万元~-1,312.38 万元。
投资亮点：1、公司是人工智能产业早期探索者之一，在计算机视觉领域拥有大量自主研发的核心算法，且在多个细分场景公司算法竞争优势明显。2、公司与行业优质客户深度合作，商业化落地颇有成效。公司自主研发的皓目行为分析仪在农业银行各地分支机构得到推广使用；边缘计算设备2018 年一经推出就在中国石化的智慧油站项目中得到快速应用，目前已经帮助中国石化改造传统加油站近2,000 多座；双光温测智能识别设备在2020 年新冠肺炎疫情爆发之初即快速研发成功并推广使用；轨交运维解决方案被正式纳入华南地区某铁路集团动车段一级检修流程，提供列车的人机交叉检测；校园体育平台已在部分北京中小学校在线体育课中展开试点。3、人工智能行业已经成为大国竞争的必争之地，是引领新一轮科技革命和产业变革的战略性技术，国家及地方政策势必将持续向人工智能行业倾斜；同时，以5G 为代表的新型基础设施逐渐完善，以及人工智能与互联网、大数据等新兴技术深度融合，又为人工智能行业发展及产业化落地提供了更好的基础条件。
同行业上市公司对比：同行业公司主要有商汤科技、旷视科技、云从科技、依图科技、云天励飞、虹软科技、当虹科技等。其中，与公司业务模式更为相似的商汤科技、旷视科技、云从科技、依图科技、云天励飞等公司均未能实现盈利，即便是剔除优先股公允价值变动带来的影响；因此，行业可能不适用通过PE-TTM估值；假设以PS估值，商汤科技港股当期PS-TTM为43X，或可以作为行业定价参考。比较来看，格灵深瞳收入规模处于行业中下区位、远低于商汤和旷世科技等，销售毛利率则与商汤科技、依图科技等较为接近，处于行业中上区位。
风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。
（文章来源：华金证券）
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