产经 来源：东兴证券 2022-03-14 09:44:39
主要观点：
俄乌冲突反复和流动性预期成为影响市场的核心变量。上周由于欧美加大制裁力度的担忧的加剧，全球股市大幅调整，而后伴随制裁不确定性暂时落地而出现反弹。A 股跌幅更重，特别线下消费、交运、农业等行业调整最为剧烈。统计发现，春节以来，A 股的行业快速轮动。以周度涨跌幅来看，强势行业和弱势行业一到两周就会轮换一次。
行业轮动的背后是对流动性预期恶化的担忧。2020 年以来，除了本次之外，还有三段行业快速轮动期，分别是2020.6-2020.8、2020.12-2021.2、2021.9-2021.11，持续时间大致都在2 个月左右，都发生在市场对流动性环境变差的时点。一致共识难以建立，快速轮动之后会出现市场回调，高业绩增速的催化是形成新的一致共识的基础。
A 股的宏微观流动性都同时出现明显恶化。上周五公布2 月金融数据大幅低于预期。疫情或是导致下行的原因之一，但也同时也反映需求端仍然偏弱。此前市场预期的宽信用进程也大打折扣。央行进一步降准降息的必要性在上升。微观流动性来看，北向资金单周净流出创下新高水平(仅次于2020 年3 月13 日)，且流出也以配置资金为主，杠杆资金也在同步净流出。公募、私募、银行理财单位净值低于1 元的偏股型基金只数占比持续上行，或催化赎回量上升。
内外部共同冲击的背景下，A 股调整幅度也大于海外，意味着“轮动期”的终结，超跌之后带来反弹的窗口期。
统计2011 年以来类似的大跌出现过14 次，超跌之后市场会有反弹期，行业来看，也是跌幅越重的行业在后一个月的表现越好。但值得注意的是超跌之后的反弹整体持续时间在一个月左右，在1 周、1 月的上涨概率分别为86%和79%。当下，可以适度参与博弈超跌反弹的结构性机会。往后看，当前是1 季度的业绩预告窗口期，业绩预告释放出的高景气细分领域或是新的一致共识主线。
行业机会：内外两条主线+业绩信号。1)外部：俄乌冲突的阴云难消，资源品涨价趋势未完的背景下，关注涨价下的资源品行情，包括供应量相对稀缺的铜、铝、镍、天然气、原油、煤炭；2)国内：信用难宽，亟待宽松政策加码，“银地保”或将在宽松催化下迎来布局良机，3)业绩信号：近期有22 家公司披露一季报业绩预告，关注业绩高增的公司，集中在有色金属、基础化工。
风险提示：数据统计存在误差，经济不及预期，政策超出预期，市场波动超出预期
（文章来源：东兴证券）
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