产经 来源：华西证券 2022-03-07 12:28:01
报告摘要：
本周我们发布锦泓集团深度报告，短期来看，(1)收入端：22 年主业有望维持双位数增长；(2)费用端：财务费用率22 年有望大幅改善，带动利润增速高于收入增速。中长期来看，(1)我们测算VGRASS 目标市场规模为25-34 亿元，TW 目标市场规模为50-60 亿元；(2)费用端：一方面财务费用存在进一步改善空间，另一方面，随着店效提升以及成本结构优化，销售费用率存在3-5PCT 改善空间。我们预计2021-2023 年归母净利分别为2.20/3.50/4.27 亿元，给予“买入”评级。
目前时点，我们重点推荐4 条主线：
(1)看好上半年业绩持续性，业绩有望持续超预期标的，推荐百隆东方：中短期来看，一方面22/23 年有望分别投产20 万锭；另一方面公司在越南的低价棉花库存有望持续到22 年上半年。长期来看我们更强调的是公司的非周期成长逻辑，即公司份额提升带来的议价能力提升。此外，关注公司随着第一大客户申洲的扩张而增长。
(2)低估值、业绩弹性大标的，受益标的有锦泓集团。
(3)定位高端赛道、具备外延扩张空间的标的，推荐报喜鸟：1)主品牌通过打造运动西服、拓宽应用场景，在中部地区加大开店力度，保持15%以上增速、高于行业增长；2)HAZZYS:
在高平效基础上，品牌仍有外延开店空间；此外，品牌尚有鞋、包、高尔夫系列等扩品类逻辑，未来有望保持25%以上增长；3)宝鸟有望保持10%以上增长，并随着合肥工厂投产迎来净利率改善；4)小品牌中乐飞叶、恺米切有望保持35%以上增长并逐步贡献盈利。
(4)高景气度赛道标的，推荐牧高笛：1)外销订单充足，未来有望稳健增长；2)内销业务受益疫情叠加双减政策带动露营需求火爆。中长期来看，未来内销收入占比有望过半、叠加净利率改善至15%+。
行情回顾：跑赢上证综指1.40PCT
本周，上证综指下跌0.11% ，创业板指下跌3.75% ，SW 纺织服装板块上涨1.29% ，跑赢上证综指1.40PCT、跑赢创业板指5.04PCT 其中SW 纺织制造上涨0.72% ，SW 服装家纺上涨1.56%。目前SW 纺织服装行业PE 为15.26.本周，母婴儿童表现最好，涨幅为4.19%；户外及运动表现最差，跌幅为6.09%。
行情数据追踪：本周中国棉花价格指数下跌0.5%截至3 月4 日，中国棉花328 指数为22700 元/吨，本周下跌0.5%，中国进口棉价格指数(1%关税)为21211 元/吨，本周上涨0.01%。截至3 月3 日，CotlookA 指数(1%关税)收盘价为20909 元/吨，本周下跌2.37%。整体来看，本周内外棉价差为1489 元/吨，较上周末缩小118 元/吨。截至2 月28 日，新疆籽棉价格为4.42 元/斤、价格较上周持平。
行业新闻
Adidas:完成Reebok 出售，开展15 亿欧元股票回购将收益返还股东；Fanatics:再融资15 亿美元、估值达270亿美元。
风险提示
疫情二次爆发；原材料波动风险；系统性风险。
（文章来源：华西证券）
标签： 纺织服装
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